本報告導讀：

下調盈利預測和目標價，維持增持評級；業績低於預期，經營承壓延續；G60 密集發射，廣東商業航天政策推出。

投資要點：

下調盈利預測和目標價，維持增持評級。公司公告2024年三季報，單季度業績環比轉虧，低於市場預期。我們下調2024-2026 年歸母淨利潤爲-2.33/0.35/3.45 億元，對應EPS 爲-0.07\0.01\0.10 元。考慮行業平均估值，給予2025 年4x PB，下調目標價至7.44 元（前值爲7.56 元），維持增持評級。

業績低於預期，經營承壓或延續。2024 前三季度公司實現營收41.46億元，同比下滑21.50%；歸母淨利潤虧損1.70 億元。僅考慮Q3 單季度，公司實現營收11.54 億元，同比下滑37.15%，單季度虧損1.08億元，環比轉虧。我們認爲，營收承壓主要源於運營商資本開支縮減和放緩，在此背景下，公司單季度毛利率也環比下降8 個點至18.55%。在下游運營商整體收縮資本開支的背景下，我們認爲短期看經營承壓或將持續。

G60 密集發射，廣東商業航天政策推出。2024 年8 月到10 月，G60一箭18 星陸續實現多次發射，今年預計發射108 顆星，到2027 年前，完成一期1296 顆衛星的部署。2024 年10 月21 日，廣東省人民政府發佈《廣東省推動商業航天高質量發展行動方案（2024—2028年）》，提出到2026 年，廣東省商業航天及關聯產業規模力爭達到3000 億元， 廣州、深圳打造從火箭、衛星、地面站、終端設備到應用的全覆蓋產業鏈；珠海等地重點推動終端設備製造、衛星運營、衛星應用等特色產業集群發展；支持陽江建設商業航天產業園區，重點推動星箭總裝製造、衛星應用、航天科普、航天文旅等特色產業集群發展。我們認爲近期廣東發佈政策，以及G60 千帆星座的密集發射，都有望加速衛星互聯、商業航天等產業生態的發展，爲公司相關業務帶來發展機遇。

催化劑：國內星座密集發射，地方政策推出；

風險提示：產業發展不及預期