维持“增持”评 级，维持目标价21.09元/股，对应19.28xPE、1.60xPB。本報告導讀：
前三季度公司投資收益同比高增驅動業績增長。市場流動性改善利好券商板塊業績和估值提升，公司依託股東背景積極提質增效、打造一流投行，有望提振估值。
投資要點：
維持「增持」評 級，維持目標價21.09元/股，對應19.28xPE、1.60xPB。
公司2024 年前三季度營收/歸母淨利潤142.79/71.50 億元，同比-3.98%/11.68%；加權平均ROE 同比+0.30pct 至6.12%，業績略好於預期。上調盈利預測24-26 年EPS 至1.09/1.18/1.24（調整前爲1.03/1.13 /1.23 元）；維持目標價21.09 元/股，對應19.28xPE、1.60xPB。
前三季度公司積極把握債市投資機會，投資收益同比高增驅動業績增長。前三季度公司投資業務淨收入同比+41.37%至82.88 億元，貢獻了調整後營收（營業收入-其他業務支出）增量的342.77%，是業績提振的主因。公司持續強化大類資產配置，積極把握債券市場行情，固收方向性投資準確把握住年內波段交易機會，實現投資收益率同比+0.43pct 至2.26%，提振投資收益。同時，公司持續豐富並優化固收中性策略，提升收益穩健性。2024Q3 公司投資收益24.02 億元，環比-7.28%，投資業績較爲穩健。
市場流動性改善利好券商板塊業績和估值提升，公司依託股東背景積極提質增效、打造一流投行，有望提振估值。1）9 月24 日以來，政策持續落地推動市場流動性的持續改善，利好券商股業績和估值提升。2）公司依託股東背景有望打造一流投行，有助於提振估值。
一方面，公司依據《中央企業高質量發展報告（2022）》等要求，繼續做好提質增效和市場管理工作。另一方面，公司是國資委旗下唯一大型頭部券商，伴隨行業供給側改革的持續推進，將在股東支持下打造一流投行。招商局集團背景有利於公司發揮融融協同和產融協同效應，做好獲客引流、綜合金融產品和服務提供及產業資源鏈接等方面，服務好新質生產力以及居民的财富管理需求。
催化劑：行業供給側改革持續推進。
風險提示：債券市場行情波動。
