农泵短期波动，家用板块有望迎来改善。公司24Q3 实现营业收入4.5 亿元，同比-11.54%，分业务看，我们预计终端需求较弱或导致民用泵板块整体承压；家用泵主要受到欧洲市场去库整理周期的短期冲击，结合海关总署数据Q3 国内热泵出口延续改善趋势，后续有望进入补库增长通道。事件：24Q1-Q3 公司實現營業收入13.0 億元，同比-8.54%；歸母淨利潤1.9 億元，同比-22.27%；扣非歸母淨利潤1.5 億元，同比-37.90%。
其中，24Q3 公司實現營業收入4.5 億元，同比-11.54%；歸母淨利潤0.5 億元，同比-34.72%；扣非歸母淨利潤0.5 億元，同比-42.06%。
點評：
農泵短期波動，家用板塊有望迎來改善。公司24Q3 實現營業收入4.5 億元，同比-11.54%，分業務看，我們預計終端需求較弱或導致民用泵板塊整體承壓；家用泵主要受到歐洲市場去庫整理週期的短期衝擊，結合海關總署數據Q3 國內熱泵出口延續改善趨勢，後續有望進入補庫增長通道。
盈利能力短期承壓。公司24Q3 毛利率同比-2.6pcts 至29.5%，我們預計主要爲產品結構變化（高毛利的節能泵、熱泵配套產品下滑較多）等因素影響，導致毛利率延續承壓態勢。公司費用支出較爲剛性，費用率整體高企，24Q3 銷售/管理/研發/財務費用率分別爲6.0%/6.2%/5.7%/1.1%，同比+1.6/+1.3/+1.4/+1.0pct。綜合影響下，公司24Q3 實現歸母淨利率11.8%，同比-4.2pcts。
投資建議：大元泵業爲國內屏蔽泵龍頭，民用泵、家用泵、工業泵、液冷泵齊頭並進，產品矩陣齊全、技術製造領先，具備較強的業務橫向拓展能力。預計24-26 年歸母淨利潤2.4/2.6/3.1 億元（前值2.9/3.2/3.8 億元，因Q3 營收有所承壓，下調24-26 年收入預期），對應13.8x/12.6x/10.6x，維持「買入」評級。
風險提示：市場競爭加劇風險；原材料價格波動風險；規模快速擴張導致的管理風險。
