投資要點
玻璃結構件領先者,打造電子行業精密製造平台型企業:藍思科技是業內領先的智能設備結構件與功能件廠商,公司在玻璃結構件基礎上,通過自研、收購及合作等方式,開拓陶瓷、金屬、藍寶石、塑膠等結構及功能件產品以及智能手機組裝業務,同時從消費電子領域拓展至汽車行業,目前已經積累出蘋果、三星、小米、OPPO、華爲、榮耀、特斯拉、寶馬、奔馳、奧迪、大衆、比亞迪、理想、蔚來、小鵬等行業知名客戶。
2023 年公司實現營業收入544.91 億元,YoY+16.69%;實現歸母淨利潤30.21 億元, YoY+23.42%。2024 年1-3 季度,公司業績持續增長,實現營業收入462.3 億元,YoY+36.7%,實現歸母淨利潤23.7 億元,YoY+43.7%。2015-2023 年,隨着智能手機等產品市場快速成長以及藍思單機產品價值的提升,藍思科技對第一大客戶蘋果公司銷售額從83億元增至315 億元,CAGR 達18%,在公司營收佔比始終在50%以上。
積極把握AI 終端發展趨勢,垂直整合業務升級:隨着AI 技術的快速進步,據IDC 預測,2024 年AI 手機出貨量將達1.7 億部,滲透率達15%,AIPC 新機出貨滲透率將超過50%。AI 軟硬件市場的升級熱潮,有望使提前佈局新材料應用、結構件、模組和組裝的企業受益。藍思科技在保持玻璃蓋板業務領先地位的同時,積極發展觸控及藍寶石、陶瓷等材料業務。2020 年8 月公司收購可勝泰州與可利泰州切入大客戶手機中框加工業務,成爲繼玻璃蓋板以後消費電子業務又一主線。2021 年公司投資30 億元,在湘潭藍思建設智能終端智造一期項目,邁入智能手機整機組裝市場,並在當年即收穫小米手機訂單,此後公司切入小米旗艦機代工業務,先後代工小米13ultra 以及小米14 全系列型號,2023年整機組裝業務大幅增長,首次實現扭虧爲盈。
汽車智能化推動車載顯示屏持續增長:汽車智能化趨勢下,單車顯示屏數量將穩步提升。根據群智諮詢統計,2024 年上半年全球車載面板市場總出貨量爲1.1 億片,同比增長約11%,Omdia 預計車載顯示屏市場到2030 年將達到2.38 億片。公司深入拓展汽車玻璃產品及其他車載產品,並拓展充電樁、動力電池精密金屬結構件等,汽車業務增長迅速。2023年,公司新能源汽車與智能座艙類業務實現營業收入49.98 億元,佔公司總營收9.2%,同比增長39.47%,毛利率15.47%;公司已經與超過30家國內外新能源及傳統豪華汽車品牌建立合作關係,覆蓋技術研發到產品供貨全鏈條,有望打造消費電子業務外第二增長曲線。
盈利預測與投資評級: 我們預計公司2024-2026 年營業收入爲672.1/859.3/1050.6 億元,同比增長23.3%/27.8%/22.3%,歸母淨利潤爲41.5/54.6/68.0 億元, 同比增長37.2%/31.8%/24.4% , 對應P/E 爲27.3/20.7/16.7 倍。公司作爲蘋果產業鏈最核心的供應商之一,深度受益於AI 終端創新升級及汽車電動化發展,首次覆蓋,給予「買入」評級。
風險提示:消費電子復甦不及預期;AI 終端創新不及預期;新能源車銷量不及預期。