1）重点客户：①特斯拉2024Q3 交付量46.29 万辆，同比+6.40%，环比+4.26%，2025 年随特斯拉新车型推出，我们预计2025 年或将实现销量同比增长；②赛力斯2024Q3 实现销量11.16 万辆，同比+603.53%，环比+11.36%，随未来新车型陆续推出及上市，我们预计赛力斯销量或将持续增长；③吉利2024Q3 实现销量53.40 万辆，同比+15.77%，环比+11.24%，我们看好公司极氪、领克、银河品牌下新能源车型陆续推出，带动吉利汽车新能源渗透率及销量增长；2）海外业务：公司墨西哥工厂快速推进，其中内饰工厂于2024 年9 月正式投产，热管理工厂的热泵总成产品2024 年8 月正式量产下线，截止10 月已下线20,000 套，年产能在300,000 套。欧洲市场开拓进展顺利，轻量化底盘核心零部件之球铰锻铝控制臂项目，报告期内公司获得了宝马全球项目订单。波兰工厂二期正加紧筹划中，为承接更多欧洲本土订单奠定基础；3）其他：2024 年前三季度汇兑收益0.25 亿元，其中2024Q3 公司汇兑收益544 万元。事件：公司披露2024 年三季報：2024 年前三季度實現營收193.52 億元，同比+36.75%；歸母淨利潤22.34 億元，同比+39.89%；扣非歸母淨利潤20.23 億元，同比+34.83%。
2024Q3 經營業績穩健 新客戶、新產能持續突破。根據公司公告，2024 年前三季度實現營收193.52 億元，同比+36.75%，其中2024Q3 公司營收71.30億元，同比+42.86%、環比+9.13%。公司2024 年前三季度實現歸母淨利潤22.34億元，同比+39.89%，其中2024Q3 公司歸母淨利潤7.78 億元，同比+54.63%、環比-4.07%；2024 年前三季度實現扣非歸母淨利潤20.23 億元，同比+34.83%，其中2024Q3 公司扣非歸母淨利潤7.27 億元，同比+53.80%、環比+3.93%。
公司收入歷史新高，我們分析原因如下：
1）重點客戶：①特斯拉2024Q3 交付量46.29 萬輛，同比+6.40%，環比+4.26%，2025 年隨特斯拉新車型推出，我們預計2025 年或將實現銷量同比增長；②賽力斯2024Q3 實現銷量11.16 萬輛，同比+603.53%，環比+11.36%，隨未來新車型陸續推出及上市，我們預計賽力斯銷量或將持續增長；③吉利2024Q3 實現銷量53.40 萬輛，同比+15.77%，環比+11.24%，我們看好公司極氪、領克、銀河品牌下新能源車型陸續推出，帶動吉利汽車新能源滲透率及銷量增長；2）海外業務：公司墨西哥工廠快速推進，其中內飾工廠於2024 年9 月正式投產，熱管理工廠的熱泵總成產品2024 年8 月正式量產下線，截止10 月已下線20,000 套，年產能在300,000 套。歐洲市場開拓進展順利，輕量化底盤核心零部件之球鉸鍛鋁控制臂項目，報告期內公司獲得了寶馬全球項目訂單。波蘭工廠二期正加緊籌劃中，爲承接更多歐洲本土訂單奠定基礎；3）其他：2024 年前三季度匯兌收益0.25 億元，其中2024Q3 公司匯兌收益544 萬元。
盈利方面，公司2024Q3 毛利率達20.88%，同比-1.78pct，環比+0.48pct；費用方面，2024Q3 公司研發費用達3.27 億元，同比+27.12%，對應研發費用率同比-0.57pct 至4.58%；2024Q3 銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別同比-0.13pct、-0.95pct、-1.11pct 至1.13%、2.23%、0.63%。
平台型Tier0.5 劍指全球汽配龍頭。客戶+：戰略綁定特斯拉和造車新勢力，進軍全球供應體系。智能電動時代，依託公司QSTP 所形成的核心競爭力，與國際、國內創新車企及主要傳統整車廠建立穩定合作關係，先後伴隨通用、吉利成長，目前戰略綁定特斯拉、開啓新一輪成長，同時已進入福特、FCA、LUCID、戴姆勒、寶馬、大衆、奧迪、本田、豐田等全球供應體系。順應行業電動智能變革，公司積極與RIVIAN、蔚來、小鵬、理想、比亞迪、吉利新能源、賽力斯等頭部造車新勢力合作，探索Tier0.5 級的合作模式，爲客戶提供全產品線的同步研發及供貨服務，國際戰略不斷加速。此外公司汽車電子類業務迎來收穫期，閉式空氣懸架系統、智能剎車系統IBS、電動轉向系統EPS、智慧電動門系統等項目逐步量產落地，爲「科技拓普」做出重要貢獻。
產品+：八大產品線，打造平台型企業。公司Tier0.5 級創新型商業模式繼續快速發展，針對頭部智能電動車企的單車配套價值不斷提升，現已擁有8 大系列產品：汽車NVH 減震系統、內外飾系統、車身輕量化、智能座艙部件、熱管理系統、底盤系統、空氣懸架系統、智能駕駛系統，具備線控底盤一站式解決方案能力、完整的熱管理模塊及核心零部件自研自制能力，單車配套金額達3 萬元並具備持續擴展空間。
積極佈局機器人 具身智能星辰大海。特斯拉Bot 可沿用智能汽車芯片、算力、算法提升感知、決策、控制能力，同時分攤開發成本，複用車端供應鏈實現降本。鯰魚效應下，機器人行業有望類智能電動車行業發展，技術成熟+成本下降帶來的質變將推動人形機器人全面滲透。運動執行器是機器人核心部件之一，公司研發的機器人直線執行器和旋轉執行器，已多次向客戶送樣，獲得客戶認可及好評，根據公司2023 年報，公司將根據客戶需求儘快迭代升級並進入量產階段。2024 年1 月4 日公司公告擬投資50 億元（其中固定資產30 億元）、規劃用地300 畝用於機器人電驅系統研發生產基地項目，1 月8 日實現2 條電驅系統生產線投產，年產能爲30 萬套電驅執行器，新增產能已啓動規劃設計。
投資建議：公司是特斯拉產業鏈高業績彈性標的，憑藉行業領先的客戶拓展和產品拓展能力，有望在電動智能化變革下崛起成爲自主零部件龍頭；當前機器人產能逐漸建設，有望在新業務領域逐漸貢獻增量。看好公司主要客戶需求變化和輕量化、智能駕駛系統、熱管理系統、機器人執行器業務的成長性，以及規模效應驅動利潤率的提升。我們預計公司2024-2026 年收入爲275.05/350.98/441.77 億元，歸母淨利潤爲29.69/39.45/49.35 億元，對應EPS 爲1.76/2.34/2.93 元，對應2024 年10 月28 日46.39 元/股的收盤價，PE 分別爲26/20/16 倍，維持「推薦」評級。
風險提示：特斯拉銷量不及預期；機器人業務進展不及預期；競爭加劇；原材料成本上升等。
