盈利能力环比提升：2024 年前三季度，公司综合毛利率同比下降6.54 个百分点至6.06%，综合净利率同比下降3.89 个百分点至1.86%。其中，2024Q3 公司实现毛利率4.08%，环比下降2.32 个百分点；实现净利率1.28%，环比提升1.15 个百分点。公司披露2024 年三季報，前三季度業績同比-61%，三季度盈利能力環比提升；公司推出股權激勵計劃，彰顯公司發展信心；維持增持評級。
支撐評級的要點
2024Q3 業績環比增長690.21%：公司發佈2024 年三季報，前三季度實現營收24.77 億元，同比增長21.04%；實現盈利0.46 億元；同比減少60.54%，扣非盈利0.39 億元，同比減少65.76%。按照業績計算，2024Q3公司實現盈利0.10 億元，同比減少76.58%，環比增長690.21%。
盈利能力環比提升：2024 年前三季度，公司綜合毛利率同比下降6.54 個百分點至6.06%，綜合淨利率同比下降3.89 個百分點至1.86%。其中，2024Q3 公司實現毛利率4.08%，環比下降2.32 個百分點；實現淨利率1.28%，環比提升1.15 個百分點。
股權激勵計劃彰顯公司發展信心：2024 年10 月，公司披露2024 年限制性股票激勵計劃，擬授予激勵對象的限制性股票數量約25.78 萬股。業績考覈目標分別爲：1）第一個歸屬期：以2022 年-2023 年平均焊帶產品出貨量爲基準，2024 年焊帶產品出貨量增長率不低於37%（3.80 萬噸）；或以2022 年-2023 年平均營業收入爲基準，2024 年度營業收入增長率不低於34%（31.98 億元）；2）第二個歸屬期：以2022 年-2023 年平均焊帶產品出貨量爲基準，2024 年與2025 年累計焊帶產品出貨量增長率不低於114%（5.93 萬噸）；或2024 年與2025 年累計營業收入增長率不低於95%（46.54 億元）。
公司產品線豐富，可結合光伏新技術進行鍼對性出貨：隨着N 型TOPCon電池的快速產業化，公司適用於N 型TOPCon 電池組件的焊帶佔比逐步提升。同時公司焊帶產品線覆蓋HJT、XBC 等技術路線，研發了適用於不同組件的焊帶產品，可配合光伏下游新技術滲透實現針對性出貨。
估值
結合光伏焊帶供需格局、組件環節價格趨勢、光伏新技術導入節奏，我們將公司2024-2026 年預測每股收益調整至0.80/2.04/2.48 元（原預測2024-2026 年每股收益爲1.95/3.01/3.85 元），對應市盈率51.9/20.3/16.7倍；維持增持評級。
評級面臨的主要風險
價格競爭超預期；原材料價格出現不利波動；下游需求不達預期；光伏政策不達預期；新產品驗證進度不及預期。
