汽车电子方面，伴随车载屏幕执行器、汽车热管理执行器、电子驻车、汽车主动式升降尾翼执行器、汽车隐藏门把手驱动系统等众多品类不断量产上车，单车ASP 有望持续提升，伴随新增产能的持续投放，未来望保持中高速增长态势；机器人方面，公司的微型传动、微型驱动系统产品，凭借其高精度运动控制、高扭矩输出和紧凑体积等特性，与机器人领域的运动控制需求高度契合；公司开发的人形机器人灵巧手采用全驱动模式，其自由度极高，可以几乎模仿人类所有的手型及精巧动作，对于应用与复杂抓取等场景可获得不错的效果。我们长线看好公司微传动系统在汽车、医疗、人形机器人、XR 等应用边界拓宽及智能化趋势，公司整合齿轮箱和驱动后产品价值量望持续提升，成长空间广阔。公司公告三季報，前三季度營收10.6 億同比+30.0%，歸母淨利1.6 億同比+24.2%，扣非歸母1.3 億同比+49.0%，毛利率31.6%同比+2.8pcts，淨利率15.1%同比-0.7pct。我們點評如下：
Q3 業績超預期，盈利能力顯著改善，主要受益於汽車業務高增、產品結構優化。單看Q3，營收4.1 億同比+33.1%環比+23.9%，歸母淨利0.65 億同比+17.9%環比+69.9%，扣非歸母0.56 億同比+47.9%環比+96.8%，毛利率32.1%同比+2.0pcts 環比+2.3pcts，淨利率15.8%同比-2.0pcts 環比+4.3pcts，期間費用率14.8%同比-2.9pcts 環比-7.1pcts。Q3 業績改善顯著，主要受益於汽車業務延續高速增長趨勢，毛利率同環比改善主要是汽車高價值產品出貨佔比提升，以及費用端優化，其中研發費用率同比-3.6pcts 環比-6.0pcts。
今明年，汽車電子業務有望延續高增長，看好公司在機器人領域的拓展進度。
汽車電子方面，伴隨車載屏幕執行器、汽車熱管理執行器、電子駐車、汽車主動式升降尾翼執行器、汽車隱藏門把手驅動系統等衆多品類不斷量產上車，單車ASP 有望持續提升，伴隨新增產能的持續投放，未來望保持中高速增長態勢；機器人方面，公司的微型傳動、微型驅動系統產品，憑藉其高精度運動控制、高扭矩輸出和緊湊體積等特性，與機器人領域的運動控制需求高度契合；公司開發的人形機器人靈巧手採用全驅動模式，其自由度極高，可以幾乎模仿人類所有的手型及精巧動作，對於應用與複雜抓取等場景可獲得不錯的效果。我們長線看好公司微傳動系統在汽車、醫療、人形機器人、XR 等應用邊界拓寬及智能化趨勢，公司整合齒輪箱和驅動後產品價值量望持續提升，成長空間廣闊。
維持「強烈推薦」投資評級。我們預測24-26 年營收15.1/19.6/26.5 億元，歸母淨利潤2.0/2.7/3.7 億元，對應當前股價PE 爲55.4/41.8/30.0 倍，考慮到公司在微型傳動系統領域的技術壁壘及頭部客戶的前期卡位優勢，同時積極推進縱向一體化戰略，我們維持「強烈推薦」投資評級。
風險提示：下游需求不及預期、新品研發項目進度不及預期、原材料價格波動、宏觀政治經濟環境波動。
