2024Q3，公司销售毛利率为29.26%，同比增长5.62pct，环比增长6.62pct；公司销售净利率为12.32%，同比增长5.85pct，环比增长3.31pct；我们认为盈利能力的提升或主要源于海外收入占比的提升以及产品结构的优化。公司三季度末合同负债为7354 万元，较二季度末增长43%，较2023 年同期同比增长17%，显示出在手订单的持续提升。公司大幅扩充产能，截至2024 年三季度末，公司在建工程合计1.74 亿元，约占公司总固定资产的52%，有望充分受益于海外光储需求增长。投資要點
公司發佈2024 年三季報，2024 前三季度實現營收30.69 億元，同比-7.30%；實現歸母淨利潤3.02 億元，同比+44.82%。Q3 單季度，公司實現營收11.43 億元，同比+0.83%，環比-5.88%；實現歸母淨利潤1.41 億元，同比+92.59%，環比+28.83%。
盈利能力明顯提升，大幅擴產蓄勢增長
2024Q3，公司銷售毛利率爲29.26%，同比增長5.62pct，環比增長6.62pct；公司銷售淨利率爲12.32%，同比增長5.85pct，環比增長3.31pct；我們認爲盈利能力的提升或主要源於海外收入佔比的提升以及產品結構的優化。公司三季度末合同負債爲7354 萬元，較二季度末增長43%，較2023 年同期同比增長17%，顯示出在手訂單的持續提升。公司大幅擴充產能，截至2024 年三季度末，公司在建工程合計1.74 億元，約佔公司總固定資產的52%，有望充分受益於海外光儲需求增長。
海外光儲市場需求增長，公司多年深耕有望受益中東、印度、非洲、東南亞等海外新興市場光照條件好，電網基礎較弱，蘊含較大的光伏和儲能的市場空間；公司提前佈局，2024 年以來在印度、中東市場取得較大增長，2024H1 海外業務收入同比增長115.46%。在傳統海外高端市場，公司於2024 年9 月向美國市場發貨了首批22 台組串式儲能變流升壓一體機，應用於德克薩斯州某140.8MW 獨立儲能電站；公司在美國市場的突破有望爲後續進一步在高價值量市場收穫規模化訂單奠定良好基礎。
投資建議
我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲67.38/86.29/105.92 億元，同比增速分別36.61%/28.05%/22.75%；歸母淨利潤分別爲5.24/7.73/10.41 億元，同比增速分別爲83.39%/47.37%/34.75%；EPS 分別爲1.46/2.15/2.90 元/股，3 年CAGR爲53.85%。鑑於公司對海外光儲市場的大力開拓取得積極成果，盈利能力明顯提升，維持「買入」評級。
風險提示：1）行業競爭加劇；2）原材料價格大幅波動；3）海外貿易政策變化
