盈利能力保持稳健。24年前9月公司毛利率25.2%，同比-0.3pct；管理费用率/销售费用率分别为6.3/2.9%，同比+0.04/0.3pct。24年前9月公司净利率 9.1%，同比持平；其中单24Q3净利率 12.6%，同比+0.1pct。伴随公司智能工厂建设提高运营效率/利润率更高的烟包等业务收入占比逐步提高，预计公司盈利能力未来有望进一步增强。事件：公司發佈2024年三季報，24年前9月公司實現營業收入122.6億元，同比+13.4%；歸母淨利潤11.1億元，同比+13.0%。其中24Q3實現營業收入49.1 億元，同比+10.5%；歸母淨利潤 6.2 億元，同比+11.4%。
消費電子需求穩步修復，多元化業務開拓進展順利。3C包裝方面，2024年消費電子下游需求復甦，並考慮 Q3 消費電子行業旺季催化作用，預計公司Q3消費電子包裝業務穩健增長；菸酒包裝方面，公司持續加強與中煙公司的合作，提升煙包市佔率，24Q3 新增河南中煙、陝西中煙等中標項目。環保包裝與包裝配套產品業務預計延續上半年穩健增長趨勢。
國內智能工廠改造持續推進，海外市場拓展進程符合預期。國內市場方面，公司爲行業中較早啓動智能化轉型的公司，持續積極推進智能工廠建設，通過精簡生產管理人員/改善生產流程等方式提高生產效率，長期看將對公司毛利率起到積極拉動作用；海外市場方面，公司菲律賓工廠與墨西哥工廠分別在 7月、9月陸續開業，預計年底正式投產。兩個工廠分別涉及皮盒包裝、重型包裝兩個新品類，進一步拓展了公司海外業務類型，並完善了公司全球化佈局。
盈利能力保持穩健。24年前9月公司毛利率25.2%，同比-0.3pct；管理費用率/銷售費用率分別爲6.3/2.9%，同比+0.04/0.3pct。24年前9月公司淨利率 9.1%，同比持平；其中單24Q3淨利率 12.6%，同比+0.1pct。伴隨公司智能工廠建設提高運營效率/利潤率更高的煙包等業務收入佔比逐步提高，預計公司盈利能力未來有望進一步增強。
投資建議：公司 3C業務穩健成長，多元化佈局持續構建收入增量，智能工廠持續賦能下盈利能力有望進一步提高。預計公司 2024/2025/2026 年 EPS 分別爲1.76/2.06/2.34元，10月28日收盤價24.68元對應PE爲14X/12X/11X，維持「推薦」評級。
風險提示：原材料價格波動的風險，市場競爭加劇的風險，下游市場需求不及預期的風險。
