下游零售商持续补库，营收维持快速增长。公司24Q1-3 营收实现快速增长，我们预计主要受益于：1）北美零售商持续补库，带动公司订单量回升；2）部分新品空压机开始放量，市占率进一步提升。業績簡評
2024 年10 月28 日公司披露三季報，24Q1-3 實現營收13.1 億元，同比增長56.1%；實現歸母淨利潤1.9 億元，同比增長48.0%；實現扣非後歸母淨利潤1.8 億元，同比增長54.3%。其中，24Q3 實現營收5.7 億元，同比增長57.4%；實現歸母淨利潤0.9 億元，同比增長49.2%；實現扣非後歸母淨利潤0.9 億元，同比增長54.1%。
經營分析
下游零售商持續補庫，營收維持快速增長。公司24Q1-3 營收實現快速增長，我們預計主要受益於：1）北美零售商持續補庫，帶動公司訂單量回升；2）部分新品空壓機開始放量，市佔率進一步提升。
毛利率同比下降，盈利能力有所波動。24Q3 公司毛利率同比-5.5pct 至33.0%，預計主要系匯率波動影響疊加毛利率相對較低的空壓機收入佔比提升。24Q3 公司銷售/管理/財務/研發費用率爲9.1%/4.1%/4.1%/2.0%，同比-0.6/-0.8pct/+0.3pct/-1.6pct，財務費用增加主要系匯兌影響和短期借款增加，銷售、管理、研發費用率下滑主因規模效應；綜合影響下，公司 24Q3 淨利率爲15.4%，同比-0.9pct。
盈利預測、估值與評級
預計公司 2024-2026 年實現歸母淨利潤2.4/3.0/3.8 億元，同比+36.9%/+24.6%/+26.9%，公司現價對應 PE 爲19.8/15.9/12.5x。
公司目前處於高速成長期，綁定下游核心大渠道，積極進行新市場、新品類拓展，具備較強alpha,維持「買入」評級。
風險提示
匯率波動風險，主業恢復、新業務增長不及預期。
