24 年7-8 月新签11.33 亿元，主要系8 月22 日中标京东方第8.6 代AMOLED生产线项目洁净工程（P2 标段），金额7.13 亿元，彰显公司在面板行业竞争优势，随着半导体国产替代持续投入、面板行业陆续启动OLED 产线投资，公司有望获得较好弹性。公司發佈三季報：9M24 實現營收38.38 億元，同比+51.52%，實現歸母淨利1.59 億元，同比+5.94%，其中24Q3 實現營收13.36 億元，同比+22.28%，歸母淨利潤0.59 億元，同比+3.87%，略高於我們的預期（0.50 億元），主要系一方面公司加強項目管理，毛利率環比修復，另一方面收入增長放緩，項目逐步進入結算回款期，減值影響減弱，綜合影響下歸母淨利率環比提升，我們認爲Q4 有望延續該趨勢，維持「買入」評級。
費用率持續下降，合同資產增加致減值影響提升9M24 公司綜合毛利率10.10%，同比-2.55pct，24Q3 爲11.24%，同比-0.50pct，環比+1.85pct。9M24 期間費用率同比-0.05pct 至3.08%，其中銷售/管理/研發/財務費用率同比-0.12/-0.10/-0.19/+0.35pct。24 年以來公司收入增速逐季趨緩，24Q3 末合同資產同比+3.42 億元，環比Q2 末-1.06 億元，減值影響逐漸減弱，9M24 減值支出佔營收比同比-0.28pct，24Q3 佔比同比-1.04pct。綜合影響下，9M24 歸母淨利率爲4.13%，同比-1.78pct，24Q3爲4.43%，同比-0.79pct，環比+1.20pct。公司9M24 經營活動現金淨額-5.33億元，同比-2.22 億元，收、付現比76.4%/90.2%，同比-5.45/-3.74pct。
中標京東方7.1 億大單，彰顯面板行業競爭優勢24H1 新籤18.8 億元，同比-24.4%，期末在手訂單22.5 億元，同比-21.5%。
24 年7-8 月新籤11.33 億元，主要系8 月22 日中標京東方第8.6 代AMOLED生產線項目潔淨工程（P2 標段），金額7.13 億元，彰顯公司在面板行業競爭優勢，隨着半導體國產替代持續投入、面板行業陸續啓動OLED 產線投資，公司有望獲得較好彈性。
盈利預測與估值
我們維持公司24-26 年歸母淨利潤預測爲2.51/2.97/3.43 億元，可比公司25 年Wind 一致預期PE 爲24x，考慮到公司相比於同行，有望同時受益於半導體國產化加速、面板行業新一輪資本開支週期，但國內競爭加劇利潤率較可比承壓，認可給予公司25 年24xPE，目標價13.52 元（前值11.90 元），維持「買入」評級。
風險提示：國內半導體行業資本開支低於預期；半導體潔淨室工程業務毛利率下滑超預期；公司新簽訂單或轉化低於預期。
