积极整合体外眼科医院，服务网络有序扩张公司1-3Q24 實現收入/歸母淨利31.82/4.21 億元（yoy+2.6%/-24.5%），其中3Q24 實現收入/歸母淨利11.31/1.55 億元（yoy+2.0%/-23.4%），外部消費環境因素影響下，公司3Q24 收入保持平穩增長；公司3Q24 利潤端有所下滑，我們推測由於公司放眼長遠發展，人員及設備投入短期有所增加。公司診療技術實力過硬、服務網絡穩步擴張，期待後續消費環境回暖帶動公司業績實現提速發展。維持「買入」。
消費眼科業務領銜整體收入增長
1）消費眼科：我們推測1-3Q24 公司屈光及視光項目收入實現平穩增長，考慮公司屈光診療技術實力行業領先且視光診療項目持續拓展，疊加公司服務網絡佈局進一步完善，我們看好全年板塊收入均實現向好發展。2）白內障及眼後段項目：我們推測1-3Q24 白內障及眼後段項目收入或略有下滑，主因1-3Q23 疫後相關診療快速恢復背景下基數較高。考慮白內障及複雜眼病診療需求較爲剛性，我們看好公司白內障及眼後段項目長期趨勢向上。
積極整合體外眼科醫院，服務網絡有序擴張
公司持續推進「內生增長+外延併購」雙輪驅動戰略，截至1H24，公司已在國內擁有眼科專科醫院61 家、視光中心65 家（23 底分別爲57 家、60家），服務網絡穩步拓展。根據公司公告，公司自3Q23 至1H24 已先後完成了對於合肥視寧、成都愛迪、睢寧復興、微山醫大等多家醫院的收購工作；我們推測相關醫院目前已基本完成針對集團供應鏈的內部整合工作，經營成本有效降低並開始貢獻業績增量。我們看好公司後續進一步強化旗下醫院及視光中心佈局，實現中長期向好發展。
加大銷售投入，強化品牌影響力
公司1-3Q24 毛利率爲46.0%（yoy-4.6pct），我們推測主因人工晶體集採落地疊加公司毛利率相對較低的其他業務收入佔比有所提升。公司1-3Q24 銷售/管理/研發費用率爲 14.2%/11.6%/1.7%，分別yoy+1.3/+0.8/-0.3pct，公司持續強化品牌宣傳及銷售推廣投入，夯實自身品牌影響力。
盈利預測與估值
綜合公司1-3Q24 經營情況，我們下調收入增速及毛利率預測，預計24-26年EPS 爲0.63/0.73/0.84 元（前值0.71/0.84/0.96 元）。公司業務全面且服務網絡有序擴張，給予公司25 年37x PE（可比公司Wind 一致預期均值31x），對應目標價27.03 元（前值22.15 元，主要考慮可比公司PE 均值有所提升），維持「買入」評級。
風險提示：市場競爭加劇，醫療事故和糾紛，持續擴張的管理風險。