资产规模增长稳健。公司3Q24 末总资产、贷款、存款分别同比+7.3%、+8.0%、+6.7%，季节环比+0.8%、+0.7%、+2.5%。公司3Q24 单季新增贷款47 亿元，其中企业贷款新增48 亿元，贴现贷款减少8 亿元，个人贷款新增7 亿元，个人贷款需求较上半年有所改善。存款方面，公司3Q24 末对公活期、对公定期、储蓄活期、储蓄定期存款分别同比-5.2%、+0.5%、+8.1%、+17.1%，企业对公活期存款存在流失现象，活期存款占比降至29.3%。3Q24 業績基本符合我們預期
貴陽銀行公佈3Q24 業績：1-3Q24 營收同比減少4.4%，歸母淨利潤同比減少6.8%；3Q24 單季營收同比減少5.3%，歸母淨利潤同比減少6.3%；基本符合我們預期。
發展趨勢
資產規模增長穩健。公司3Q24 末總資產、貸款、存款分別同比+7.3%、+8.0%、+6.7%，季節環比+0.8%、+0.7%、+2.5%。公司3Q24 單季新增貸款47 億元，其中企業貸款新增48 億元，貼現貸款減少8 億元，個人貸款新增7 億元，個人貸款需求較上半年有所改善。存款方面，公司3Q24 末對公活期、對公定期、儲蓄活期、儲蓄定期存款分別同比-5.2%、+0.5%、+8.1%、+17.1%，企業對公活期存款存在流失現象，活期存款佔比降至29.3%。
單季淨息差環比穩定。公司披露1-3Q24 累計日均餘額淨息差1.80%，較上半年水平下降1bp，較爲穩定。我們測算3Q24 淨息差、生息資產收益率、付息負債成本率分別爲1.91%、4.48%、2.38%，同比-34bp、-42bp、-27bp，環比+3bp、-4bp、+1bp。3Q24 末，公司負債端存款佔比65.8%，環比上升1.2ppt，同業負債和應付債券分別環比下降0.2ppt、0.9ppt。
3Q24 非息收入同比增長103.5%，其中淨手續費收入同比增長180.5%，其他非息收入同比增長95.2%。3Q24 其他非息收入中投資收益同比增長116.3%，佔營收比重由去年同期的8%上升至17%。
覈銷力度加大，不良生成增加。3Q24 末不良率1.57%，環比下降5bp；關注率3.87%，環比上升42bp；我們測算3Q24 單季加回覈銷後不良淨生成率1.89%，同比上升；撥備覆蓋率262.5%，環比上升4.7ppt。
盈利預測與估值
保持盈利預測不變。當前股價對應0.4 倍2024E 市淨率和0.3 倍2025E 市淨率。維持中性評級，由於化債推動城投平台類資產質量預期改善，我們上調目標價23.0%至6.68 元，對應0.4 倍2024E 市淨率和0.4 倍2025E 市淨率，較當前股價有10.6%的上行空間。
風險
資產風險出清不及預期，區域信貸需求不及預期。
