维保市场保持高增速，主因是客户有部分技改项目，以及公司销售的存量真空泵逐步进入例行保养期。2024Q1-Q3 業績：收入28.57 億元，同比-1.71%，歸母淨利潤7.21 億元，同比+6.11%，歸母扣非淨利潤6.89 億元，同比+6.35%。毛利率40.74%，同比+0.67pct，淨利率25.32%，同比+1.88pct。
2024Q3 業績：收入10.22 億元，同比-10.16%，歸母淨利潤2.71 億元，同比-13.89%，環比-11.07%，歸母扣非淨利潤2.64 億元，同比-10.84%。毛利率41.27%，同比-1.46pct，環比-1.51pct；淨利率26.56%，同比-1.15pct，環比-1.55pct。
營收端，壓縮機平穩增長，光伏真空泵需求承壓，維保高增長。分產品看，三季度公司壓縮機業務延續了上半年的平穩增長趨勢，主要是①機頭產品需求存在一定剛性，②工業領域熱泵替代燃煤鍋爐帶來熱泵需求增速較快。光伏行業資本開支下行，真空泵需求下滑較多，半導體行業由於客戶產能利用率較低、外資品牌降價，真空泵競爭加劇，因此三季度公司真空泵業務下滑。
維保市場保持高增速，主因是客戶有部分技改項目，以及公司銷售的存量真空泵逐步進入例行保養期。
Q3 毛利率同比微降，爲正常波動。公司Q3 毛利率同比-1.46pcts，主要由於產品結構變化和單業務毛利率的波動，即真空泵和其他業務的毛利率略有下降，但整體變化不大，屬於正常波動。
Q3 淨利率降幅略小於毛利率。公司Q3 管理費用率3.49%，同比+0.5pct，銷售費用率4.55%，同比+0.09pct，研發費用率3.72%，同比-1.18pct，財務費用率-0.87%，同比+2.16pct。財務費用率增加主要是匯兌收益下降，24Q3 實現匯兌收益約600 萬，23Q3 約3600 萬。同時，公司資產處置收益增加，綜合影響下淨利率降幅略小於毛利率。前三季度綜合來看，公司銷售費用率、管理費用率同比基本持平，研發費用率、財務費用率下降，因此整體淨利率提升1.88pct。
下調盈利預測，維持「強烈推薦」投資評級。由於真空泵需求承壓，且目前尚未觀察到回暖跡象， 我們下調2024-2026 年盈利預測爲： 收入37.15/38.4/40.28 億元，同比-4%/+3%/+5%；歸母淨利潤8.84/9.05/9.48 億元，同比+2%/+2%/+5%，對應PE 爲11.5/11.3/10.8x。我們認爲公司長期發展路徑清晰，仍有很大成長空間，維持「強烈推薦」評級。
風險提示：行業需求波動、客戶相對集中、市場競爭風險、經營管理風險。
