点评：事件：
公司發佈2024 年三季報，2024 年前三季度實現營收18.5 億元，同比+27.1%，實現歸母淨利潤4.3 億元，同比+33.6%，剔除股份支付費用影響後同比+36.3%。
3Q2024 實現營收6.4 億元，同比+26.1%，實現歸母淨利潤1.5 億元，同比+19.9%。
點評：
營收利潤雙雙增長，自主品牌建設穩步推進：憑藉強勁的產品創新能力、突出的客戶開拓及維護能力，2024 年前三季度公司營收和利潤均實現快速增長。
2024 年前三季度，公司前10 大客戶均爲美國客戶，其中70%爲零售商。在前10大客戶中，9 家客戶的採購額均有所增長，同比增幅從4.33%到316.62%不等，其中 3 家客戶的採購額增幅超過50%，2 家客戶超過200%，老客戶粘性不斷增強。
2024 年前三季度，公司新增68 家客戶，全部爲零售商客戶，其中10 家躋身「全美排名前100 位傢俱零售商」之列。得益於零售商客戶的增加，前三季度公司在美國的零售商客戶數量已佔美國傢俱類客戶總數的81.75%，對美國零售商客戶的銷售額佔總營收的57.78%，貢獻美國市場營業收入的64.27%，新客戶開拓穩步推進。
此外，2024 年前三季度，公司已在以上美國零售客戶的門店內建成了150 餘個中小規模的店中店，堅定邁出海外OBM 建設步伐。
原材料價格降低+產品結構持續升級，公司毛利率延續提升：2024 年前三季度公司毛利率爲33.7%，同比+1.7pcts。3Q2024 毛利率爲34.6%，同比+1.6pcts。根據wind 數據，3Q2024 軟泡聚醚噸均價爲9015 元，同比-1190 元。我們認爲公司毛利率的提升一方面受益於原材料價格的降低，一方面是由於高毛利智能電動沙發業務收入佔比增加。
2024 年前三季度公司期間費用率爲8.7%，同比-0.5pcts。分項目看，銷售/管理/研發/財務費用率分別爲3.0%/3.4%/4.9%/-2.6%，分別同比+0.4/+0.1/-0.8/-0.2pcts。3Q2024 公司期間費用率爲11.2%，同比+2.2pcts。分項目看，銷售/管理/研發/財務費用率分別爲2.8%/3.2%/5.1%/0.1%，分別同比+0.2/-1.3/-0.4/+3.6pcts。我們認爲，公司Q3 財務費用率的增加主要原因系人民幣升值導致匯兌損失增加所致。
業績表現靚麗，維持「買入」評級：考慮到公司前三季度業績表現超預期，我們小幅上調公司2024 年的歸母淨利潤預測至5.5 億元（上調幅度爲3%），基本維持2025-2026 年歸母淨利潤預測，2024-2026 年EPS 分別爲3.33/4.05/5.05 元，對應PE 分別爲17/14/11 倍。聯儲局減息後美國地產有望快速修復，且公司客戶開拓能力強勁，海外OBM 業務穩步建設中，我們看好公司在行業景氣上行期的業績增長潛力，維持「買入」評級。
風險提示：美國減息進程不及預期，美國消費疲軟導致家居需求變弱，美元兌人民幣匯率大幅波動。
