维持增持评级，下调盈利预测，下调目标价：我们下调公司 2024-2026 年EPS 为0.99/1.15/1.49 元（原为1.21/1.46/1.91 元），参考可比公司给予2024 年17.6XPE 估值，下调目标价为17.42 元（原来为18.15 元），维持“增持”评级。本報告導讀：
公司三季度業績低於預期，化工品價格，價差承壓。公司依託大煉化平台構築新動能，高比例分紅重視股東回報，期待化工品需求回暖。
投資要點：
維持增持評級，下調盈利預測，下調目標價：我們下調公司 2024-2026 年EPS 爲0.99/1.15/1.49 元（原爲1.21/1.46/1.91 元），參考可比公司給予2024 年17.6XPE 估值，下調目標價爲17.42 元（原來爲18.15 元），維持「增持」評級。
三季報業績低於預期：公司2024 年前三季實現歸母淨利潤51.05 億元，同比-10.45%。2024Q3 淨利潤爲10.87 億元，同比-59.01%，環比-42.26%。三季度歸母淨利10.97 億元，同比-59%，環比-42%。主要原因爲三季度產品均價下滑，價差縮窄。三季度主要化工品PX/PTA/ 純苯/ 乙烯/ 乙二醇均價環比-9.16%/-8.49%/-6.09%/-1.30%/+3.69%。價差方面，根據隆衆資訊， PX-石腦油/PTA-PX/乙烯-石腦油價差分別爲1945/-1340/1371 元/噸，環比-22.70%/-153.84%/+2.26%。
依託大煉化平台構建新動能，高分紅重視股東回報：公司依託2000萬噸世界級平台，佈局的160 萬噸/年高性能樹脂，功能性薄膜，鋰電隔膜，光學膜等新材料產能將陸續釋放，公司作爲化工行業「新質生產力」代表爲結構優化和產業升級帶來新動能。公司重視投資者合理回報，2023 年擬現金分紅總額38.71 億元，約佔歸母淨利潤的56%。
刺激政策陸續出臺，期待化工品需求回暖：當前化工品價格需求處於「強預期，弱現實」狀態。9 月底起國內多項經濟刺激頻出，存量房貸款下調等政策提振經濟修復預期，政策加碼後化工品作爲經濟修復預期下順週期品種有望陸續漲價提振行業基本面。基本面看化工品處於週期底部，產能擴張進程接近尾部，行業拐點來臨具備確定性。我們認爲後期化工品修復空間較大。
風險提示：原油價格大幅波動風險，化工品復甦不及預期風險。
