减值回冲助力利润率提升，应收类资产结构改善。公司2024Q1-3 销售毛利率为33.83%同增6.57pct；期间费用率22.09%同增2.88pct，其中公司销售/管理及研发/ 财务费用率分别为2.98%/15.87%/3.24% ， 同比变动0.82pct/2.11pct/-0.05pct；资产及信用减值损失率-1.44%同降6.56pct，主要系公司收回老款、转回坏账准备；归母净利率11.51%同增9.66pct；公司2024Q1-3 经营性活动现金流净流入1.55 亿元，较上年同期少流入0.41 亿元；收现比130.91%同降1.57pct；付现比90.88%同增1.26pct；截至2024Q1-3 公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为4.3/3.9/4.2/2.2 亿元，较年初同比变动3.72%/-20.05%/-14.08%/30.08%，其中公司应收票据清零主要系票据到期承兑，合同资产大幅减少主要受益于公司主动收缩工程业务。截至9 月底公司货币资金+其他流动资产合计10.5 亿元，公司后续分红及转型升级有充分的资金保障。事件：公司2024Q1-3 實現營收8.3 億元同降0.8%；歸母淨利潤0.95 億元同增516.9%；扣非後歸母0.77 億元同增839.9%。Q3 單季營收3.09 億元同增0.78%；歸母淨利潤0.3 億元同增340.6%；扣非後歸母0.27 億元同增561.56%。
訂單結構持續優化，收入規模及質量有望持續改善：2024 年Q1-3 公司累計新籤11.91 億元同增1.5%，其中設計/軟裝/工程項目分別實現新籤8.7/3.1/0.1 億元，分別同比變動30.7%/14.7%/-95.1%。截至目前，公司累計已簽約未完工訂單金額合計34.2 億元同增4.2%，其中設計/軟裝/工程項目已簽約未完工訂單金額分別爲27.1/4.2/3.0 億元，分別同比變動5.4%/23.2%/-20.7%。
公司訂單儲備充足且結構持續優化，後續收入及經營質量仍有保障。
減值回沖助力利潤率提升，應收類資產結構改善。公司2024Q1-3 銷售毛利率爲33.83%同增6.57pct；期間費用率22.09%同增2.88pct，其中公司銷售/管理及研發/ 財務費用率分別爲2.98%/15.87%/3.24% ， 同比變動0.82pct/2.11pct/-0.05pct；資產及信用減值損失率-1.44%同降6.56pct，主要系公司收回老款、轉回壞賬準備；歸母淨利率11.51%同增9.66pct；公司2024Q1-3 經營性活動現金流淨流入1.55 億元，較上年同期少流入0.41 億元；收現比130.91%同降1.57pct；付現比90.88%同增1.26pct；截至2024Q1-3 公司應收賬款及票據、存貨+合同資產、應付賬款及票據、預收賬款+合同負債規模分別爲4.3/3.9/4.2/2.2 億元，較年初同比變動3.72%/-20.05%/-14.08%/30.08%，其中公司應收票據清零主要系票據到期承兌，合同資產大幅減少主要受益於公司主動收縮工程業務。截至9 月底公司貨幣資金+其他流動資產合計10.5 億元，公司後續分紅及轉型升級有充分的資金保障。
投資建議：我們預計公司2024-2026 年實現營業收入11.22/12.16/13.44 億元，歸母淨利潤1.05/1.2/1.5 億元。對應PE 分別爲23.3/20.5/16.4 倍，維持「增持」評級。
風險提示：新業務開拓不及預期；新簽訂單不及預期；宏觀經濟波動風險。
