平安观点：事項：
公司公佈2024年三季報，實現收入54.57億元（-2.73%），歸母淨利潤3.87億元（+0.36%），扣非後歸母淨利潤2.89億元（-6.81%），公司業績符合預期。
其中2024Q3單季度實現收入19.03億元（+3.41%），歸母淨利潤1.58億元（-2.91%），扣非後歸母淨利潤1.29億元（-2.90%）。
平安觀點：
2024Q3單季度營收恢復正增長，銷售費用率大幅改善。2024Q3公司收入19.03億元（+3.41%），環比+11.83%，是2024年首個營收正增長的季度，體現公司向好趨勢。2024年前三季度毛利率40.91%（-4.15pp），我們認爲主要跟公司收入結構變化有關，高毛利的針劑收入佔比預計延續了半年度的下降趨勢；淨利率爲7.16%（+0.10 pp），主要得益於銷售費用率的大幅改善，2024前三季度銷售費用率25.99%（-5.06pp）。
聚焦老齡健康與慢病管理，研發創新鍛造發展新引擎。前三季度研發費用6001萬元（+39%）。報告期內，公司全資子公司西雙版納藥業秋水仙鹼片獲批，成爲首家過評企業。公司自主研發的適用於缺血性腦卒中的中藥/天然藥物1類新藥KYAZ01-2011-020二期臨床數據統計分析中。
化藥2類改良型新藥KYAH02-2020-149已進入臨床研究階段。同時，兩個3類仿製藥持續推進BE試驗。
看好公司工業潛力持續釋放，維持「推薦」評級。公司五年規劃目標是2028年工業收入達到百億，當前處於潛力釋放初始階段。我們維持公司2024-2026年淨利潤分別爲5.52億、7.00億和8.89億元的預測，當前股價對應2024年爲20倍，維持「推薦」評級。
風險提示。1）整合風險：公司公告擬併購聖火，整合存在不及預期風險；2）集採風險：公司核心品種存在集採大幅降價風險；3）品牌建設不及預期風險：公司擬打造成爲銀髮健康第一股，品牌打造存在不及預期風險。
