三季度公司业绩同比小幅下降，考虑到2023年出行集中反弹形成高基数和2024年国内出游整体量增价减的市场环境，业绩降幅合理，公司前三季度业绩符合我们此前的业绩预测。事件：宋城演藝發佈2024年三季報，2024年前三季度實現營業總收入20.13億元，同比增長24.46%，實現歸母淨利潤10.08億元，同比增長28.04%。
點評：
高基數下2024年三季度業績小幅下降，整體符合預期。宋城演藝2024年三季度實現營業總收入8.36億元，同比下降4.69%；公司歸母淨利潤爲4.57億元，同比下降5.54%；扣非歸母淨利潤爲4.46億元，同比下降7.10%。
三季度公司業績同比小幅下降，考慮到2023年出行集中反彈形成高基數和2024年國內出遊整體量增價減的市場環境，業績降幅合理，公司前三季度業績符合我們此前的業績預測。
成熟項目單價或下降，培育項目增長強勁。2024年前三季度公司業績穩健增長，或與佛山等新項目表現亮眼有關。分項目來看，杭州、麗江、桂林等成熟項目受到去年高基數、極端天氣和較弱的市場環境影響，營收規模同比持平或略有下降。培育期項目則表現亮眼，暑期西安項目雙劇院並行上演共計586場；佛山項目開業即盈利且持續火爆；輕資產的三峽項目開業後一個月上演170場，接待遊客近百萬人次。
國慶黃金週火力全開。國慶黃金週，宋城演藝旗下全國十三大千古情景區火力全開，7天共計接待遊客超260萬人次，是2023年國慶黃金週的159.7%；十三大《千古情》演出481場；高峰期間，《千古情》單日最高上演95場。杭州宋城散客率達72%，《宋城千古情》國慶期間演出69場；《西安千古情》暑期開啓雙劇院並行模式，連續多日單日演出17場，黃金週共計演出86場；《廣東千古情》黃金週演出47場，散客率達87%。
花房對利潤影響較小。花房集團已提交復牌相關材料，尚在等待聯交所的反饋。公司採用收益法確定所持花房集團長期股權投資的公允價值。
截止2024年6月30日，公司持有的花房集團長期股權投資賬面價值爲7.77億元；花房集團淨資產20.87億元，按持股比例計算公司持有的花房集團權益淨資產爲7.38億元。公司持有的花房集團長期股權投資賬面價值接近權益淨資產水平，無論花房集團是否復牌，預計對公司的影響都較小。
維持對公司「增持」的投資評級。公司2024年前三季度業績穩健增長，儘管三季度受同比高基數和極端天氣、弱市場環境等因素影響業績小幅下降但整體仍符合我們此前的業績預測。國慶期間千古情火力全開，佛山、輕資產的三峽千古情等新項目開業以來表現亮眼，花房長期股權投資賬面價值接近權益淨資產水平，預計對公司的影響較小，四季度業績仍值得期待。城市演藝模式持續擴張潛力巨大，看好周邊遊和精神體驗消費需求增長帶動公司業績長期增長。預計公司2024/2025年的每股收益分別爲0.43/0.54元，當前股價對應PE分別爲22.69/18.06倍，維持公司「增持」的投資評級。
風險提示：園區客流恢復不及預期、自然災害影響客流、消費意願偏好變化、新開項目業績爬坡低於預期等。
