公司2024年前三季度业绩稳步增长。公司2024年前三季度实现营业收入36.27亿元，同比增长10.90%；实现归母净利润10.40亿元，同比增长16.41%；实现扣非归母净利润9.91亿元，同比增长15.16%。公司2024年前三季度营收、归母净利润、扣非归母净利润平稳增长。分季度看，公司2024年单三季度实现营收12.14亿元，同比增长10.53%；实现归母净利润3.18亿元，同比增长8.33%；实现扣非归母净利润3.03亿元，同比增长6.66%；经营活动产生的现金流量净额4.51亿元，同比增长31.20%。公司单三季度经营性现金流表现突出。分业务来看：2024年单三季度，公司国内个人办公服务订阅业务实现收入7.62亿元，同比增长17.24%； 国内机构订阅及服务业务实现收入2.48 亿元， 同比增长0.02%；国内机构授权业务实现收入1.43亿元，同比增长8.97%；国际及其他业务实现收入0.61亿元，同比减少10.43%。事項：
公司公告2024年三季度報告，2024年前三季度實現營業收入36.27億元，同比增長10.90%；實現歸母淨利潤10.40億元，同比增長16.41%。
平安觀點：
公司2024年前三季度業績穩步增長。公司2024年前三季度實現營業收入36.27億元，同比增長10.90%；實現歸母淨利潤10.40億元，同比增長16.41%；實現扣非歸母淨利潤9.91億元，同比增長15.16%。公司2024年前三季度營收、歸母淨利潤、扣非歸母淨利潤平穩增長。分季度看，公司2024年單三季度實現營收12.14億元，同比增長10.53%；實現歸母淨利潤3.18億元，同比增長8.33%；實現扣非歸母淨利潤3.03億元，同比增長6.66%；經營活動產生的現金流量淨額4.51億元，同比增長31.20%。公司單三季度經營性現金流表現突出。分業務來看：2024年單三季度，公司國內個人辦公服務訂閱業務實現收入7.62億元，同比增長17.24%； 國內機構訂閱及服務業務實現收入2.48 億元， 同比增長0.02%；國內機構授權業務實現收入1.43億元，同比增長8.97%；國際及其他業務實現收入0.61億元，同比減少10.43%。
公司2024年前三季度期間費用率同比下降，研發投入力度加大。公司2024年前三季度毛利率爲85.10%，雖然較上年同期下降0.55個百分點，但依然維持在較高水平。公司2024年前三季度期間費用率爲61.89%，較上年同期下降0.77個百分點，其中銷售費用率、管理費用率分別爲18.93%、8.65%，分別同比下降2.89/1.73個百分點，研發費用率爲34.78%，較上年同期提升1.88個百分點。2024年前三季度，公司加大研發投入，公司研發投入爲12.62億元，同比增長17.26%。公司2024年單三季度研發投入爲4.54億元，同比增長26.54%。公司2024年前三季度經營性現金流淨額爲10.79億元，超出當前歸母淨利潤，表明公司經營質量良好。
公司三季度國內個人辦公服務訂閱業務保持較快增長，三季度末主要產品月度活躍設備數進一步提升。2024年單三季度，公司國內個人辦公服務訂閱業務實現收入7.62億元，同比增長17.24%。公司2024年單三季度國內個人辦公服務訂閱業務持續實現較快增長，主要是因爲，公司WPS AI 2.0新增AI寫作助手、AI閱讀助手、AI數據助手、AI設計助手，爲用戶提供更加便捷高效的創作體驗，有力促進用戶粘性和付費轉化提升，帶動國內個人辦公服務訂閱業務穩健增長。2024年單三季度，國內機構訂閱及服務業務實現收入2.48億元，同比增長0.02%，主要是由於，公司依託更完善的WPS 365，公司發力公有云市場的規模性民企及地方國企，持續提升相關收入佔比，推動收入模式進一步升級，爲國內機構訂閱業務長遠健康發展奠定堅實基礎。2024年單三季度，國內機構授權業務實現收入1.43億元，同比增長8.97%，主要是由於，公司持續緊密跟蹤政策變化及客戶需求，充分佈局黨政信創領域下沉市場，相關訂單增加帶動國內機構授權業務實現增長。截至2024年9月30日，公司主要產品月度活躍設備數爲6.18億，同比增長4.92%。其中WPS Office PC版月度活躍設備數2.77億，同比增長6.95%；移動版月度活躍設備數3.38億，同比增長3.36%。根據WPS網站信息，WPS大會員（包括超級會員&AI會員權益）年費爲228元/年，考慮到金山辦公龐大的月度活躍設備數，WPS AI將爲公司未來發展帶來較大的想象空間。
盈利預測與投資建議：根據公司2024年三季報，我們調整業績預測，預計公司2024-2026年歸母淨利潤將分別爲15.36億元（前值爲16.50億元）、19.69億元（前值爲21.62億元）、25.05億元（前值爲28.90億元），EPS分別爲3.32元、4.26元和5.42元，對應10月28日收盤價的PE分別約爲81.0x、63.2x、49.7x。公司質地優良，多年堅持不懈的研發投入形成深厚護城河，在國產基礎辦公軟件中處於領先地位。考慮到金山辦公龐大的月度活躍設備數，WPS AI將爲公司未來發展帶來較大想象空間。隨着WPS 365的逐步推廣，公司國內機構訂閱及服務業務的未來發展可期。我們看好公司的未來發展，維持對公司的「推薦」評級。
風險提示：1）軟件正版化進程遲緩。知識產權保護以及由此帶動的軟件正版化是公司產品推廣及變現的重要動力，若國內軟件正版化推進緩慢，將影響公司增長表現。2）會員ARPU值提升低於預期。公司智能辦公應用WPS AI已於2024年4月正式開啓收費模式，若WPS AI的推廣節奏不及預期，則公司個人辦公訂閱業務ARPU值提升將存在低於預期的風險。3）WPS 365的推廣進度低於預期。公司於2024年4月發佈面向企業用戶的WPS 365，如果WPS 365的用戶使用體驗低於預期，則公司WPS 365的推廣進度將存在低於預期的風險。
