24Q3 单独来看，营收毛利端，公司营收同比下降20.06%，毛利率同比下降3.9pct，因此毛利额同比下降36.54%。费用端，期间费用率同比增加5.49pct（主要系销售费用率同比增加3.99pct，管理费用率同比增加1.02pct），因此归母净利润率同比减少7.11pct，对应最终归母净利润为1321 万元（主要系销售收入下降及销售费用的增长所致）。投資要點：
事件。公司披露2024 年三季報。2024 年Q1-Q3 公司實現營收16.8 億元（YOY-19.46%），實現歸母淨利潤0.83 億元（YOY-59.88%）。24Q3 單獨來看，公司實現營收6.07 億元（YOY-20.06%），實現歸母淨利潤1321 萬元。
前三季度營收、盈利能力均有所承壓。24Q1-Q3 來看，營收毛利端，公司營收同比下降19.46%，毛利率同比下降1.65pct（判斷或主要系油脂成本上漲所致），因此毛利額較上年同期下降26.65%。費用端，期間費用率同比上升4.6pct（主要系銷售費用率同比上升3.41pct，管理費用率（含研發費用）同比上升1.29pct），因此歸母淨利潤率同比下降4.96pct，對應最終歸母淨利潤爲0.83 億元（YOY-59.88%）。
24Q3 單獨來看，營收毛利端，公司營收同比下降20.06%，毛利率同比下降3.9pct，因此毛利額同比下降36.54%。費用端，期間費用率同比增加5.49pct（主要系銷售費用率同比增加3.99pct，管理費用率同比增加1.02pct），因此歸母淨利潤率同比減少7.11pct，對應最終歸母淨利潤爲1321 萬元（主要系銷售收入下降及銷售費用的增長所致）。
粉末油脂產品營收大幅下降，咖啡業務維持穩定增長。24Q1-Q3 分產品和渠道來看， 2024 年前三季度公司粉末油脂產品實現收入8.35 億元（YOY-42.17%），咖啡產品實現收入1.93 億元（YOY7.17%），植物基產品實現收入6257 萬元（ YOY-20.49%）， 其他產品實現收入3.7 億元（YOY40.15%）。此外生產企業/連鎖/經銷商/其他的銷售收入同比增速分別爲-5.02%/-44.54%/-2.34%/30.56%。
電子商務渠道營收快速成長。24Q1-Q3 分地區來看，2024 年前三季度公司華東地區實現收入5.53 億元（YOY-1.77%），華南地區實現收入1.25 億元（YOY-38.09%），西南地區實現收入1.17 億元（YOY-52.59%），華中地區實現收入1.63 億元（YOY-68.53%）， 華北地區實現收入1.42 億元（YOY39.05%），電子商務渠道實現收入4288 萬元（YOY106.29%）。
盈利預測與估值。我們預計2024-2026 年公司營業收入分別爲23.54/27.46/31.54 億元，歸母淨利潤分別爲1.16/1.84/2.19 億元，對應EPS分別爲0.29/0.46/0.55 元/股。結合可比公司估值情況，給予公司2025 年結合可比公司估值情況，繼續給予公司2025 年20-25 倍的PE 估值，對應合理價值區間爲9.20-11.50 元/股，給予「中性」評級。
風險提示。（1）食品安全風險，（2）市場競爭加劇，（3）新渠道、新市場拓展不及預期。
