下游数字化转型持续，公司有望持续受益AI 智能化浪潮。多模态大模型的成熟将带来公司模型能力的提升、智能化渗透率增长、模型泛化能力升级带动解决方案降本增效等。近期海外大模型推理能力逐步提升，AI Agent 逐步成熟，公司是机器视觉领域领先厂商，未来随端侧AI 场景落地，有望深度受益下游智能化浪潮，成长空间广阔。事件：公司發佈2024 年第三季度報告，公司前三季度實現營業收入224.5 億元，同比增長0.77%；實現歸母淨利潤25.45 億元，同比下滑1.74%；實現扣非歸母淨利潤22.61 億元，同比下滑5.87%。
Q3 主業承壓，匯兌影響單季利潤表現。公司Q3 單季度實現收入75.83 億元，yoy-0.8%，qoq-12.69%，實現歸母淨利潤7.35 億元，yoy+19.75%，qoq-41.10%，實現扣非歸母淨利潤4.99 億元，yoy-22.91%，qoq-60.41%，單季度毛利率39.90%，yoy-2.37 pct，qoq-0.93 pct；費用方面，Q3 單季度研發、銷售、管理費用率分別爲14%、16.5%、3.7%，環比+2.8 pct，3 pct，0.6 pct，同比1.8 pct，0.3 pct，-0.1 pct。匯兌方面，公司三季度匯兌小幅虧損，去年同期損益較多，影響利潤表現。
G 端底部企穩，創新業務持續向好。公司整體海外業務修復較好，對沖國內主業壓力，業績期內政府業務企穩，其中社會治理領域的應急行業、大交通領域數字化升級等細分方向受項目帶動增速靠前，B 端稍顯承壓，地產建築持續低迷，製造業、能源、電力等方面增速領先，創新業務需求繼續向好。此外10 月12 日週六國新辦財政部財政政策發佈會指出，近期將加力支持地方化解政府債務風險，較大規模增加債務額度，支持地方化解隱性債務。截至三季報公司應收票據6.08億，應收賬款171.81 億，有望受益政策加速回款，增厚盈利水平。
下游數字化轉型持續，公司有望持續受益AI 智能化浪潮。多模態大模型的成熟將帶來公司模型能力的提升、智能化滲透率增長、模型泛化能力升級帶動解決方案降本增效等。近期海外大模型推理能力逐步提升，AI Agent 逐步成熟，公司是機器視覺領域領先廠商，未來隨端側AI 場景落地，有望深度受益下游智能化浪潮，成長空間廣闊。
考慮到宏觀經濟的不確定性，我們下調公司2024-2026 年公司業績爲33/40/48億元（此前37/43/50 億），對應PE 估值分別爲16/14/11 倍，維持「買入」評級。
風險提示：行業景氣不及預期；下游進展的不確定性；新品迭代不及預期。
