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紫金矿业(601899):铜金量价齐升 精益管理成效显著

紫金礦業(601899):銅金量價齊升 精益管理成效顯著

太平洋證券 ·  2024/10/28 00:00

銅、金產量持續增長。銅:2024Q1-Q3 公司實現礦產銅78.9 萬噸,同比+4.7%;其中,塞爾維亞紫金礦業/塞爾維亞紫金銅業實現礦產銅產量13.1/9.1 萬噸,同比+26%/+31%,實現超產;卡莫阿銅礦(權益)/科盧韋齊銅礦實現礦產銅13.5/6.7 萬噸,同比分別爲-0.2%/-29%,產量下滑主要系剛果(金)電力供應不穩,未來公司將通過建設水電站、光伏電站等措施實現電力供應穩定。金:2024Q1-Q3 公司實現礦產金54.3 噸,同比+8.3%;其中,哥倫比亞武裏蒂卡/圭亞那奧羅拉/澳大利亞諾頓金田/隴南紫金實現礦產金7.5/3.0/6.0/5.4 噸,同比分別爲+24%/+40%/+29%/+20%,貢獻主要礦產金增量。

收購加納Akyem 金礦,黃金項目再下一城。2024 年10 月9 日,公司子公司金源國際擬出資10 億美元,收購紐蒙特旗下加納Akyem 金礦項目100%權益。Akyem 金礦是加納最大金礦之一,於2013 年10 月開始商業化生 產,礦山及選廠運行穩定,設備狀態良好,採用常規炭浸工藝,選廠設計處理能力850 萬噸/年,2023 年實現淨利潤1.28 億美元。2021 年至2023 年黃金產量分別爲11.9 噸、13.1 噸和9.2 噸。

生產成本控制效果顯著。公司產品的銷售成本主要包括採礦、選礦、冶煉、礦產品精礦採購、礦石運輸成本、原材料消耗、動力、薪金及固定資產折舊等。2024Q1-Q3 公司成本控制效果顯著,金精礦/銅精礦/電解銅/礦山產鋅生產成本同比-0.5%/-4.2%/-13.1%/-5.3%,主要系公司原材料採購端規模效應明顯,以及精益管理所致。

費用端穩步下降。2024Q1-Q3 公司銷售/管理/財務費用率爲3.44%,同比-0.17pct;其中Q3 銷售/管理/財務費用率爲3.50%,同比-0.32pct。公司費用端有所下降,主要系人工成本下降等因素,體現公司精益管理不斷取得成效。

槓桿率下降同時ROE 提升。2024Q3 末,公司資產負債率爲55.4%,同比-3.64pct,環比-1.27pct,繼2023Q4 以來持續下降;公司長期/短期借款爲698/239 億元,同比分別-14/-23 億元;2024Q3 公司經營性現金流量淨額157 億元,同比+61.5%,環比+27.6%;,2024 Q3 末公司ROE 爲18.2%,同比+2.50pct,公司在槓桿率下降同時ROE 提升,經營呈現高質量發展態勢。

投資建議:我們深度分析公司2024 年前三季度報告,公司礦山產銅、金產量實現持續增長,自主勘探優勢顯著,收購加納Akyem 金礦增厚黃金資源量,同時生產成本、費用端控制較好,財務槓桿率下降同時ROE 提升,公司高質量成長利於長遠發展。我們維持公司2024-2026 年盈利預測,預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲314/360/410 億元,維持「買入」評級。

風險提示:下游需求不及預期;供給超預期釋放;聯儲局緊縮超預期。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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