事件：公司近日发布2024 年三季报，实现营业收入135.81 亿元，同-13.85%；实现归母净利润9.26 亿元，同-43.89%；实现扣非归母8.85亿元，同-45.88%；2024 年第三季度，实现营业收入40.14 亿元，同-27.23%，环-24.73%，实现归母净利润2.88 亿元，同-34.35%，环+0.66%，实现扣非归母2.86 亿元，同-25.84%，环+8.14%。

多元业务韧性凸显，光伏业务盈利能力较强。公司2024 年前三季度，光伏业务收入约80 亿元，出货量约11.5GW，出货同比增长约67%；公司精耕欧洲光伏市场，盈利水平领先于行业。磁材业务收入约33.30亿元，出货17.4 万吨，出货同比增长约20%，毛利率维持25.0%。锂电业务收入18.19 亿元，出货量4.1 支，出货同比增长约70%，高效利用7GWh 产能。

光伏产品报价与盈利有望见底，印尼产能放量有望助力公司光伏业务回升。随着各环节大部分企业持续亏损现金流，行业竞争格局持续优化，我们认为光伏产品报价与盈利底部区间已至，公司有望凭借优质的海外品牌渠道持续保持领先的盈利水平。公司协同客户开拓海外多市场，2024 年三季度公司3GW 印尼产能顺利投产，公司有望通过印尼产能对美国市场辐射。随着美国对于东南亚四国双反调查进行与初裁结果逐步公示，东南亚四国之外的海外电池片产能稀缺性凸显，公司印尼产能有望保持较好的盈利水平。

聚焦小动力争取市占率，延伸发展储能，2024 锂电业务出货有望保持高增。公司在锂电板块高效利用了7GWh 产能，其中18650 产线满产满销，21700 产线保持较高稼动率。公司保持锂电战略耐心，聚焦小动力，争取小动力市占率同时，延伸发展储能。公司在培育阳台储能、户储、工商业储能相关产品，并与第三方合作参与大储市场扩展。

磁材开展横向布局多材料体系，纵向延伸发展器件。公司积极推进产能、品牌、渠道等建设，磁材产品主要包括预烧料、永磁铁氧体、软磁铁氧体、塑磁、磁粉心、非晶纳米晶等。同时在器件方向，公司拥有振动器件、硬质合金、电感、EMC 滤波器件等产品。

投资建议：公司多元业务行稳致远，光伏业务方面，随着行业产品报价与盈利企稳，叠加公司印尼达产，公司有望充分受益行业高速增长。

我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为209.85 亿元、251.16 亿元、303.52 亿元；归母净利润分别为 14.51 亿元、18.99 亿元、24.01 亿元，对应 EPS 分别为0.89 元、1.17 元、1.48 元，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险、下游需求风险、市场竞争加剧风险、政策风险。