24Q3 单季：收入49.05 亿（+10.45%），归母净利6.17 亿（+11.41%），扣非归母净利6.07 亿（+13.73%）投資要點
公司發佈24Q3 業績
24Q1-Q3 實現收入122.6 億（同比+13.44%，下同），歸母淨利11.14 億（+13.05%），扣非歸母淨利11.3 億（+9%）
24Q3 單季：收入49.05 億（+10.45%），歸母淨利6.17 億（+11.41%），扣非歸母淨利6.07 億（+13.73%）
Q3 單季收入利潤兩端均實現雙位數增長、且創新高，穩健成長。
2024 年實施新一輪迴購，計劃回購1-2 億元，截至2024 年9 月30 日，已回購約2,910.7 萬元，回購持續實施中。
3C 業務持續修復，25 年AI 手機有望驅動換機潮1）存量盤需求復甦：根據IDC，24Q3 全球智能手機出貨量3.16 億部（同比+4%），連續4 個季度正增長。國內智能手機出貨量同比增速6-8 月分別爲14.3%/+28.3%/+17.7%，大幅向好。
2）AI 手機潛在增量可觀：IDC 預計，2024 年全球新一代AI 手機的出貨量將達到1.7 億部，佔智能手機整體出貨量約15%。6 月蘋果大會上宣佈AI 系統AppleIntelligence，25 年AI 手機出貨量預期樂觀，有望催生類似上一輪5G 換機潮的景氣上行週期。
全球化生產佈局、智能工廠陸續投產
海外工廠：公司提高海外進口原材料比例，推動海外生產基地原材料供應本土化趨勢加強。越南工廠：海外首家智能工廠投入運營，打造標杆，並新啓動了6 個智能工廠建設。印度工廠：24H1 收入3.68 億、利潤0.8 億，利潤率達到22%，得益於生產大單品規模效應顯著。菲律賓工廠：7 月22 日新開業。墨西哥工廠：9 月26 日新開業。看好裕同全球化生產佈局帶來更強的份額競爭優勢。
國內工廠：多個智能工廠已投入運營，多個智能工廠建設中。
增量業務：環保持續成長、菸酒穩定向好
1）環保包裝預計保持較好成長：工包部分伴隨3C 景氣修復同步向上，同時餐包業務客戶拓展，政策推動下環保包裝迭代的需求增強，看好禁塑趨勢下的餐包潛力。
2）煙包、酒包：持續切入多家省中煙公司合作，深耕中高端白酒客戶市場，受益於競爭格局優化、自身份額預計抬升。
財務指標
24Q3 單季毛利率同比下滑0.5pct，銷售費用率同比提高0.32pct，但管理+研發費用率同比下滑1.05pct，財務費用率同比下滑0.55pct，綜合歸母淨利率同比+0.11pct。24Q3 單季經營現金流同比+22%，表現亮眼。
盈利預測與估值
裕同是多元紙包裝龍頭，深挖客戶份額、延伸服務鏈條，一站式解決方案能力和客戶粘性不斷增強，看好長期成長。預計2024-2026 年收入171 億（+12.08%)、191 億(+12.05%)、211 億（+10.61%），歸母淨利16.29 億(+13.26%)、18.12 億(+11.25%)、19.95 億（+10.12%），對應PE 分別爲14.1X、12.67X、11.51X，維持「買入」評級。
風險提示：原材料價格波動、3C 需求不振
