24Q3 白酒收入11.7 亿，同比下降22.8%，主要系白酒终端需求与动销承压。分产品，高档白酒收入11.4 亿，同比下降22.7%；中档白酒收入0.13 亿，同比下降55.3%；低档白酒收入0.21 亿，同比增长26.5%，公司中高档产品动销压力较大。分区域，省内收入9.5亿，同比下降22.1%；省外收入2.2 亿，同比下降25.6%。省内收入占比81.2%，同比提升0.7pct。投資要點：
事件：公司發佈2024 年三季報，24 年前三季度公司實現營業收入43.6 億，同比下降1.9%，歸母淨利潤13.1 億，同比下降2.8%，扣非歸母淨利潤12.7 億，同比下降4.9%。測算24Q3單季度公司實現營業收入11.95 億，同比下降22%，歸母淨利潤3.6 億，同比下降27.7%，扣非歸母淨利潤3.4 億，同比下降32.3%，收入與利潤低於預期。
投資評級與估值：考慮到白酒終端動銷承壓，下調盈利預測，預測24-26 年歸母淨利潤分別爲15.81 億、16.55 億、17.28 億（前次18.82 億、19.7 億、20.57 億），同比-8%、+5%、+4%，當前股價對應的PE 分別爲16x、16x、15x。考慮到下半年估值切換到明年，給予可比公司25 年16.4xPE，較2024 年10 月28 日收盤市值仍有約6%空間，維持增持評級。
24Q3 白酒收入11.7 億，同比下降22.8%，主要系白酒終端需求與動銷承壓。分產品，高檔白酒收入11.4 億，同比下降22.7%；中檔白酒收入0.13 億，同比下降55.3%；低檔白酒收入0.21 億，同比增長26.5%，公司中高檔產品動銷壓力較大。分區域，省內收入9.5億，同比下降22.1%；省外收入2.2 億，同比下降25.6%。省內收入佔比81.2%，同比提升0.7pct。
24Q3 淨利率30.3%，同比下降2.4pct，主因毛利率下降、稅率提升。24Q3 毛利率71.9%，同比下降5.9pct，預計主因產品結構導致；稅率16.3%，同比提升2.86pct；銷售費用率12.4%，同比下降3.0pct；管理費用（含研發費用）率7.5%，同比提升1.0pct。
24Q3 經營性現金流淨額3.55 億，同比下降8.3%，其中銷售商品提供勞務收到的現金14.3億，同比增長2%，快於季度收入增速，主因預收款變動。24Q3 末預收賬款3.68 億，環比增加0.42 億，23Q3 末預收賬款3.96 億，環比下降3.66 億。
股價表現的催化劑：安徽經濟發展超預期；收入增速超預期。
核心假設風險：經濟下行影響白酒需求；食品安全事件。
