来源：券商中国

作者：陈铭

最近两个交易日，A股及港股市场行情都有所回温，不少上市公司的目标价，接连被外资机构上调。其中，美银证券将 $哔哩哔哩-W (09626.HK)$ 目标价从147港元上调至176港元，将京东集团目标价由145港元上调至173港元；野村证券将$腾讯控股 (00700.HK)$目标价从478港元上调至500港元，同时将美团目标价从151港元上调至224港元。

此外，里昂将$长城汽车 (02333.HK)$目标价由14.2港元上调至17港元，并重申“跑赢大市”评级；花旗则将中石油H股目标价从7.5港元上调至8港元，维持“买入”评级；麦格理将$拼多多 (PDD.US)$美股目标价由224美元微升至227美元，重申“跑赢大市”评级。

后续，中国资产会如何演绎呢？

密集上调目标价

根据多家外资机构最新发布的研究报告， $腾讯控股 (00700.HK)$ 、 $美团-W (03690.HK)$ 、 $京东集团-SW (09618.HK)$ 、 $哔哩哔哩-W (09626.HK)$ 、 $长城汽车 (02333.HK)$ 、中石油、 $拼多多 (PDD.US)$ 等上市公司的目标价，被密集上调。

其中，野村证券的分析师在一份研报中表示，受国内和海外市场推动，腾讯第三季度网络游戏收入同比增幅可能加速至13%。得益于夏季表现尤为强劲的《地下城与勇士》手游，腾讯在中国市场的网络游戏收入注射了强心剂。

野村证券预计腾讯控股第三季总营收按年增加8%，与市场预测一致；预计腾讯控股第三季非国际会计准则净利润按年增加23%，比市场预测高出3%，因为毛利率持续扩张。由于收入组合转向高利润业务，预计腾讯控股第三季度毛利率可能按年改善4个百分点至53.6%，高于市场预期的53.4%。野村分别上调对腾讯控股2024和2025财年非国际会计准则净利润预测5%和3%，目标价由478港元升至500港元，维持“买入”评级。

野村证券还大幅上调了 $美团-W (03690.HK)$ 的目标价，将后者的目标股价从151港元上调至224港元，维持“买入”评级。此次评级调整基于美团强劲的盈利前景，主要得益于外卖服务和到店业务竞争环境的优化，以及配送员队伍的充足有效缓解了配送成本上升的压力。

野村证券预计，美团第三季度收入同比增长20%，与市场预期一致；非通用会计准则下的净利润更是实现了111%的同比增长，超出市场预期3个百分点，显示出公司核心业务盈利能力的显著提升。具体而言，核心本地商业板块的经营利润有望实现37%的同比增长，得益于整体收入19%的增长推动，其中食品速递业务及单位经济指标分别预计将同比增长15%和24%，达到456亿元人民币及每单1.42元人民币的水平。

美银证券同时上调了 $京东集团-SW (09618.HK)$ 和 $哔哩哔哩-W (09626.HK)$ 的港股目标价。该投行预计，京东集团第三季度收入将同比增长4.9%，达到2600亿元人民币，符合市场预期。其中，直接销售收入预计同比增长4.1%；非通用会计准则下的净利润预计同比增长12%，达到119亿元人民币，超出市场预期5%。美银证券认为，京东零售和$京东物流 (02618.HK)$在第三季度强调更可控的盈利增长策略，尤其是在淡季减少了推广活动，是净利润超预期的主要原因。

美银证券预测，京东集团第四季度的收入将同比增长6%，非通用会计准则下的净利润将达到80亿元人民币，并指出，该公司会在第四季度的促销活动中积极投资，以便在这波核心类别的消费需求激增中尽力扩大其市占率。美银证券将京东集团H股目标价由145港元上调至173港元，重申“买入”评级。

另外，美银证券将哔哩哔哩目标价由147港元上调至176港元，重申“买入”评级。预期哔哩哔哩将于11月中旬披露第三季度业绩，估计第三季业绩有机会超出预期，第四季展望正面。美银证券认为，哔哩哔哩的主要业务趋势保持良好进展。受新游戏《三毛》的强劲表现推动，集团游戏业务增长良好。美银证券预计哔哩哔哩下半年的广告业务势头持续，按年增长25%，主要受惠于视频电商和游戏广告的强劲增长。哔哩哔哩的毛利率结构向高毛利业务模式转变，加上成本优化，相信公司可于第三季度实现收支平衡。野村证券则将哔哩哔哩美股目标价由18美元升至24美元，评级“买入”，预计哔哩哔哩第三季营收可能按年增加25%至73亿元人民币，较市场预测高出2%。

里昂上调了 $长城汽车 (02333.HK)$ 目标价。里昂发表研究报告指出，长城汽车全球化加速，海外销售保持高增长，扩张已初见成效，目标是在明年达到58万的出口销售量。而在国内市场，长城汽车已开始新的车型周期，应可支持进一步的增长。里昂将长城汽车目标价由14.2港元上调至17港元，重申“跑赢大市”评级。

花旗将 $中国石油股份 (00857.HK)$ 目标价从7.5港元上调至8港元，维持“买入”评级。花旗发表报告称，在油价转弱下，中石油具韧性天然气业务将能支持派息，认为市场尚未完全反映集团减少依赖石油收益的情况，预计天然气的息税前盈利贡献占比将从去年的约41%上升至2024年至2026年的约60%。随着集团能产生强劲的自由现金流，未来派息比率有潜在上升空间。

麦格理将 $拼多多 (PDD.US)$ 美股目标价由224美元微升至227美元，并重申“跑赢大市”评级，这一决策基于对拼多多的Temu业务快速增长的乐观预期，预计到2025年，Temu的收入贡献将占据集团总收入的一半。麦格理指出，在当前地缘政治不确定性加剧的背景下，麦格理认为HCM（高端消费市场）将成为拼多多重要的增长支柱，未来有望带来显著的盈利增长潜力。同时，稳定的国内电子商务市场格局预计将支持拼多多在线营销服务的核心广告收入和现金流的健康增长。

分析师：市场有望震荡上行

二级市场上，周一，A股三大指数探底回升，截至收盘，沪指上涨0.68%，$深证成指 (399001.SZ)$上涨0.62%，$创业板指 (399006.SZ)$跌0.44%。A股全天成交额1.90万亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。港股市场方面，$恒生指数 (800000.HK)$收盘微涨0.04%，$恒生科技指数 (800700.HK)$上涨0.79%。

中原证券分析师张刚指出，当前沪指与创业板指数的平均市盈率分别为14.03倍、36.80倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局。张刚表示，随着国内宏观调控、促增长政策持续落地推进，未来股指总体预计将保持震荡上行格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。建议投资者短线关注军工、汽车、家电以及通信服务等行业的投资机会。

银河证券策略分析师杨超认为，当前A股市场估值处于历史中等水平，一方面，投资者对国内宏观经济的预期改善，另一方面，美国大选等不确定因素扰动仍存。展望后市，A股有望震荡上行。

配置方面，

（1）看好科技成长板块。已披露的三季报显示，半导体领域多数公司业绩预喜。未来金融将加大对科技板块的支持力度，科技股行情可期。

（2）看好消费板块。随着消费品以旧换新工作持续推进，带动汽车、家电、家居家装等重点消费品销量快速增长，有利于带动业绩复苏，同时，大消费板块目前估值处于历史中低水平，投资价值较高。

（3）继续看好避险属性较强的红利板块，在宏观经济数据趋势好转前以及美国大选结果出炉前，投资者风险偏好预计总体维持低位，从而继续投资高股息的红利股。

瑞银中国互联网研究主管方锦聪表示，近期中国的宏观政策落地，各部门协调支持经济，虽然消费信心复苏仍需时，但市场气氛改善。方锦聪称，目前互联网行业参与者均对前景感乐观，看好平台类企业多于内容类公司，同时预计本地生活市场的线上渗透率有上升空间。

方锦聪称，中国互联网行业的竞争已趋向缓和，平台走向合作，将有利于提升变现率，进而带动收入增长和利润率提升。目前中国互联网业PEG（市盈率相对盈利增长比率）约1.1倍，处于历史平均水平，但如果考虑中国刺激经济政策落地、竞争缓和等因素，相信互联网板块估值仍被低估，还有上行空间，PEG升至1.3倍属较合理期望。

编辑/Rocky