LNG 保温绝热板材稳健增长，公司订单饱满。雅克科技作为国内首家通过GTT 和船级社认证的LNG 保温绝热板材供应商，为沪东中华、江南造船、大连重工等大型船厂开工建造的10 余艘大型LNG 运输船和燃料舱持续供应保温绝热板材，由公司供应保温绝热板材的全球首艘NO96 Super+大型LNG 运输船顺利交付并投入使用，由公司供应保温绝热板材的中国首艘17.5 万立方MarkIII/FLEX 型LNG 运输船也将于年内交付。中国造船厂的技术能力持续提升，新增项目有望推动LNG 板材需求不断增长，公司新签订单饱满。雅克科技發佈2024 年三季報。公司2024Q1-Q3 實現營收50.0 億元，yoy+41.1%，歸母淨利潤7.5 億元，yoy+55.8%，毛利率32.9%，同比+1.0pcts，淨利率15.1%，同比+0.9pcts。公司24Q3 單季度實現營收17.4 億元，yoy+42.9%，qoq+6.4%，歸母淨利潤2.3 億元，yoy+64.6%，qoq-16.2%，單季度毛利率30.5%，淨利率12.8%。公司營收延續高增長主要系LNG 板材高景氣及電子材料板塊客戶需求增長、新產能釋放，利潤率環比略有下滑主要系產品結構變化，Q2 高毛利前驅體補庫需求較多。
前驅體需求旺盛，市佔率持續提升。AI 驅動前驅體需求提升，SK 海力士24Q3HBM 營收同比+330%，環比+70%，公司表示由於AI 芯片的強勁需求以及客戶擴大AI 投資的意願，明年的HBM 需求可能會高於目前的預期，未來一年需求將保持強於供應。中國大陸存儲廠商持續擴產，產能擴張帶動國產化需求提升，疊加3D NAND 向着層數更多升級迭代，都推動了前驅體市場容量的持續提升趨勢。雅克科技前驅體材料已經實現國內主要存儲芯片、邏輯芯片廠商全覆蓋，市場佔有率進一步提升，並開始爲功率器件、射頻和圖形處理等功能芯片的廠商送樣測試。產能方面，公司江蘇先科國產化項目建設順利，HCDS、TMA 以及TiCl4 等產品已經獲得不同客戶端驗證，實現正式供應。
電子材料業務多點開花，打造平台型材料廠商。雅克科技電子板塊業務包括前驅體、面板光刻膠、電子特氣、硅微粉、LDS 等。其中面板光刻膠保持高速增長，客戶涵蓋京東方、華星光電、廣州LGD、惠科等國內頭部顯示面板製造商，多個光刻膠產品在客戶端進入量產交付階段。公司不斷開拓新料號、新客戶，隨着未來8.6 代線OLED 的新增的產能的建設、面板廠商稼動率提升、新料號的不斷導入，將帶動公司光刻膠營收持續放量。
LNG 保溫絕熱板材穩健增長，公司訂單飽滿。雅克科技作爲國內首家通過GTT 和船級社認證的LNG 保溫絕熱板材供應商，爲滬東中華、江南造船、大連重工等大型船廠開工建造的10 餘艘大型LNG 運輸船和燃料艙持續供應保溫絕熱板材，由公司供應保溫絕熱板材的全球首艘NO96 Super+大型LNG 運輸船順利交付並投入使用，由公司供應保溫絕熱板材的中國首艘17.5 萬立方MarkIII/FLEX 型LNG 運輸船也將於年內交付。中國造船廠的技術能力持續提升，新增項目有望推動LNG 板材需求不斷增長，公司新簽訂單飽滿。
盈利預測與投資建議： 我們預計公司2024-2026 年分別實現營收69.72/91.21/109.65 億元，歸母淨利潤爲10.1/14.5/19.1 億元，維持「強烈推薦」評級。
風險提示：下游需求不及預期、新產品研發及客戶導入進展不及預期、國際貿易摩擦加劇風險。
