事件概述

公司近期发布2024 年三季报，2024 年前三季度公司实现营业收入8.19 亿元，同比增长13.78%，单Q3 实现营业收入3.17 亿元，同比增长14.01%。2024 年前三季度公司实现归母净利润0.92 亿元，同比增长37.73%，单Q3 实现归母净利润0.40 亿元，同比增长45.76%。

公司收入端继续实现双位数增长，维持稳健增长，利润率同比继续改善，整体经营态势向好。

各行业条线稳步拓展，经营质量继续改善

收入端来看，公司2024 前三季度实现收入增长13.78%，分行业来看，由于国家万亿国债等因素影响，政府行业需求有边际改善，公司先期投入效果亦逐渐体现；运营商、电力能源等行业安全建设需求增强，公司产品及服务持续落地；在金融行业，公司充分抓住国产替代的商机，凭借过硬的产品稳定性、领先的业务处理能力、丰富的运营经验，服务了金融市场的众多头部客户。

利润端来看，公司2024 前三季度的综合毛利率为67.23%，同比下降1.1pct，我们认为可能主要是公司收入结构的变化所致。2024 前三季度的销售/管理/研发费用率为37.66%/4.02%/24.70%，同比去年变动-3.01/+0.16/-1.94pct，总体三费比例有所下降，现金流来看，公司2024 前三季度销售商品提供劳务的现金流入为9.82 亿元，同比增长41.96%，经营现金净流量为1.22 亿元，同比去年大幅转正。公司良好的现金流一方面体现出公司加强回款、经营质量提升，另一方面也进一步增强了公司的抗风险能力，实现业务的稳健经营。

积极布局AI 安全和算网业务，负载均衡国产化趋势明显从公司新业务的拓展来看，公司较早地投入AI 安全研究，包括模型安全、AI 对攻击与防御的影响，尤其在安全运营方面，AI 明显提升了处理效率和能力。在算力场景方面，公司基于对通信底层技术的深入理解和深厚的技术积累，增加算力网络、算力平台等的投入，涵盖算力网络场景下的调度、管理平台、安全，以及算力网络相关的连接设备等，公司持续加强与业务伙伴的协作，积极推进项目落地。

负载均衡业务方面，国产化替代在逐步放量，电力、金融、运营商等市场的国产化替代深入推进。在运营商市场，公司积极推进负载均衡设备相关项目的集采落地；在电力市场，信创类负载均衡、防火墙等都在放量；公司今年在金融行业陆续新增服务了光大银行、兴业银行等，国产负载设备销量亦持续提升。

投资建议：

迪普科技聚焦于网络安全及应用交付领域，是国内网络安全产业的领先厂商，当前公司聚焦运营商、金融、电力能源等高价值客户，并逐步向政府企业等其他客户拓展。我们预计公司2024/25/26 年实现营业收入12.32/14.75/17.73 亿元，实现归母净利润1.77/2.37/2.99亿元。维持增持-A 的投资评级，给予6 个月目标价25.76 元，对应2025 年的70 倍动态市盈率。

风险提示：下游客户需求不及预期；技术研发不及预期。