近两个月以来，公司产品交付数量明显增加，展现出显著复苏的势头。”结合公司Q3经营数据，公司下游需求或已出现阶段性恢复。事件：公司發佈2024 年三季度報告，24 年前三季度實現營業收入5.33 億元，同比增長33.26%；實現歸母淨利潤2.31 億元，同比下降5.59%。24Q3 實現營業收入2.42 億元，同比增長187.44%；實現歸母淨利潤1.27 億元，同比增長254.20%。
點評：
下游需求階段性恢復：公司在2023年年度報告中披露「報告期內，由於客戶需求階段性節奏變化調整，影響公司當年產品需求，公司報告期內調整了生產計劃，生產、交付數量減少，對公司業績帶來影響。」公司碳纖維產品2023全年產量、銷量同比明顯降低。24年半年報中披露“報告期末，客戶需求已穩步回升，以ZT9H爲代表的新一代碳纖維產品和ZT7H高性能碳纖維產品繼續供應客戶亟需。
近兩個月以來，公司產品交付數量明顯增加，展現出顯著復甦的勢頭。”結合公司Q3經營數據，公司下游需求或已出現階段性恢復。
毛利率環比趨穩，研發費用下降：公司24 年前三季度毛利率61.31%，各季度毛利率小幅波動；而同比降低14.42PCT 的主要原因或是由於新產線投產後固定成本增加。研發費用同比有所下降，而營收同比增長，因此研發費用率同比下降6.12PCT。應收賬款相比23 年末增長62.93%，主要因爲營業收入增長。
多型新品開始貢獻營收，三期產能爲下游需求恢復提供保障：公司以ZT9H 爲代表的新一代碳纖維產品，已經在2023 年實現了穩定批產供應，並貢獻收入約1.5億元。24H1，ZM40X 完成工程化製備後，在航空、航天領域形成銷售，ZM40J、ZT8E 及織物等產品積極拓展應用場景並形成銷售。爲進一步強化高性能碳纖維材料對下游客戶的支撐保障能力，22H1 公司選擇通過定增的方式進行融資，開展三期工程高性能碳纖維及織物產品項目的建設。新增產能在2023 年底已達到預定可使用狀態且已實現營業收入，爲後續下游需求可能出現的恢復和增長提供了有力保障。
盈利預測、估值與評級：結合半年報、三季報情況分析，公司下游需求已呈現恢復態勢。我們預測公司2024-2026 年歸母淨利潤3.50/4.11/4.67 億元，EPS 分別爲0.80/0.93/1.06 元，當前股價對應PE 分別爲41/35/30X。維持公司「增持」評級。
風險提示：客戶集中的風險；產品市場開發的風險；軍品價格調整的風險；毛利率波動的風險；應收賬款回收的風險；市場競爭的風險。
