摩根士丹利發表報告指出，中國的債務、人口和通縮問題仍然艱難，尤其是在消費刺激措施表現不佳的情況下，債務和通縮的循環問題依然存在。
該行認為，隨著中國市場的反彈已過，未來兩年中國電商行業仍面臨很多不確定性。由於缺乏強勁的消費刺激，消費者信心可能需時更長才能恢復。但另一方面，根據家電以舊換新政策，推動9及10月的銷售，意味著消費者信心比預期的更具韌性。
在牛市情景下，該行預測電商行業在2025年按商品交易總額(GMV)計算按年增長14%，2026年增長13%。假設內地有更多與消費相關的刺激措施(如將以舊換新政策延長至2025/26年)，不僅推動電商需求，還可緩解電商之間的競爭。該行依次看好拼多多(PDD.US)、京東(09618.HK)及阿里(0BABA.US)。
該行看好拼多多的GMV增長高於同業，以及市場份額擴張，另相信京東及阿里在有利的消費環境中也會受惠。
