投资建议：成都先导专注于DEL 技术驱动的新药发现与优化服务，核心技术平台正逐步加速商业转化。我们预计2024-2026 年公司营业收入分别为4.33/5.03/5.84 亿元，同比增长16.6%/16.2%/16.1%，归母净利润分别为0.52/0.63/0.75 亿元，对应PE 为100/83/69 倍，维持“推荐”评级。事件：2024 年10 月26 日，成都先導發佈2024 年三季報，公司前三季度實現收入2.98 億元，同比增長21.38%；歸母淨利潤3012.03 萬元，同比增長64.71%；扣非淨利潤1731.19 萬元，同比增長6831.94%。前三季度公司多個技術平台的商業化項目收入穩健增長，拉動利潤端快速提升。
三季度利潤端實現快速增長，商業化項目穩健推進。Q3 公司實現收入1.04億元，同比增長14.96%，歸母淨利潤1992.26 萬元，同比增長59.82%，扣非淨利潤1525.23 萬元，同比增長39114.40%。公司DEL、TPD、STO 等多個技術平台快速推進商業化項目，通過四大核心技術平台和關鍵新藥研發能力的協同效應，實現營業收入增長和淨利潤提高。Q3 英國子公司Vernalis 研究項目順利推進，FTE 收入和項目里程碑收入均實現大幅增長，帶動FBDD/SBDD 業務板塊收入同比顯著提升。第三季度公司研發投入達到2091.79 萬元，同比增長10.46%，研發投入佔收入的比例達到20.20%，不斷完善新藥發現與優化能力，將業務重心適度轉向商業項目。
持續推進國際化戰略，通過DEL 等技術平台賦能新分子開發。公司不斷優化國際國內市場策略，與全球夥伴建立深度合作關係，2024 年10 月阿斯利康、百時美施貴寶、強生、默沙東、輝瑞、羅氏等國際藥企與成都先導組建全球首個DNA 編碼化合物庫（DEL）聯盟，通過多種創新合作模式更高效構建DEL 庫，成都先導也是作爲唯一服務供應商加入DEL 聯盟，充分證明其在全球DEL 技術及小分子新藥研發領域的領先地位。此外公司在小核酸領域建立一站式項目轉化平台，今年上半年子公司先東製藥完成首個核酸CDMO 項目的交付。10 月公司與盛世君聯簽署戰略合作協議進行AOC 藥物研發，通過雙方的萬億級DNA 編碼化合物庫（DEL）、完整的小核酸藥物發現生產平台和三千億級生物藥物分子庫共同對外提供抗體-寡核苷酸偶聯藥物（AOC）的研發服務，滿足全球藥企對AOC 藥物的旺盛需求。
投資建議：成都先導專注於DEL 技術驅動的新藥發現與優化服務，核心技術平台正逐步加速商業轉化。我們預計2024-2026 年公司營業收入分別爲4.33/5.03/5.84 億元，同比增長16.6%/16.2%/16.1%，歸母淨利潤分別爲0.52/0.63/0.75 億元，對應PE 爲100/83/69 倍，維持「推薦」評級。
風險提示：研發失敗風險、藥物發現技術替代風險、管理風險、客戶集中風險、匯率風險。
