报告期内，公司期间费用率为4.72%，同比+0.42pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.2%/1.38%/1.48%/1.67%，同比分别变动-0.13pct/ +0.16 pct / +0.17 pct / +0.22 pct事件：公司發佈2024年第三季度報告。報告期內，公司實現營收54.66億元，同比+17.18%；歸母淨利潤3.27億元，同比+205.87%；扣非淨利潤3.16億元，同比+239.35%；基本每股收益0.81元。其中，公司第3季度單季實現營收20.35億元，同比+11.6%；歸母淨利潤0.95億元，同比-20.55%；扣非淨利潤0.91億元，同比-3.38%。
盈利能力整體改善，Q3短暫略有承壓。
24年1~5月漿價上漲導致24Q3毛利率短暫承壓，但前三季度累計毛利率仍受益於漿價的同比下行。報告期內，公司綜合毛利率爲11.57%，同比+4.17pct。其中，24Q3單季毛利率爲10.68%，同比-0.03pct，環比-0.56pct。
報告期內，公司期間費用率爲4.72%，同比+0.42pct。其中，銷售/管理/研發/財務費用率分別爲0.2%/1.38%/1.48%/1.67%，同比分別變動-0.13pct/ +0.16 pct / +0.17 pct / +0.22 pct
2024年前三季度，公司扣非淨利率爲5.78%，同比+3.78pct。其中，24Q3單季公司扣非淨利率爲4.49%，同比-0.7pct，環比-0.95pct。
產能投放實現量增，漿價下行看好未來利潤表現。公司湖北和江西基地規劃產能持續落地中，預計2025年底產能將達到286.4萬噸，將較2024年中實現翻倍增長。漿價成本整體實現改善，針葉漿和闊葉漿價格24年初上漲後於5月中下旬開始回調，化機漿價格從2023年底以來不斷下降。截至2024年10月25日，中國針葉漿、闊葉漿及化機漿價格分別同比下降0.77%、16.55%、23.32%。我們預計5月以來的原材料價格下降將逐步體現至24Q4報表端，24Q4盈利能力有望實現改善。
投資建議：公司爲特種紙行業龍頭，產品多元化橫向發展，漿紙一體化縱向佈局，產能建設助力規模快速擴張，看好未來業績成長，預計公司2024/25/26年能夠實現基本每股收益1.04/1.42/1.81元，對應PE爲13X/10X/8X，維持「推薦」評級。
風險提示：原材料價格大幅上漲的風險，產能落地不及預期的風險，產品價格下降的風險，市場競爭加劇的風險。
