事件:
2024 年10 月24 日,特寶生物公佈2024 年三季度業績,實現營業收入19.55 億元,同比+33.90%;歸母淨利潤5.54 億元,同比+50.21%;扣非歸母淨利潤5.81 億元,同比+41.34%。單季度來看,公司2024Q3收入爲7.65 億元,同比+37.52%;歸母淨利潤爲2.50 億元,同比+49.83%;扣非歸母淨利潤爲2.51 億元,同比+40.90%。
點評:
核心產品趨於成熟,費用維持穩定收縮
公司整體毛利率爲93.35%,同比-0.23 個百分點;期間費用率59.32%,同比-1.96 個百分點;其中銷售費用率39.80%,同比-1.47 個百分點;管理費用率9.73%,同比-0.71 個百分點;財務費用率-0.10%,同比+0.12個百分點;研發費用率9.89%,同比+0.10 個百分點;經營性現金流淨額爲2.92 億元,同比-23.75%。整體財務狀況Q3 環比Q2 維持穩定,隨着核心產品的成熟度日漸提高,公司經營狀況也趨於穩健。
佈局乙肝新療法,加大疾病領域縱深
公司核心大單品派格賓是慢性乙型肝炎的一線用藥,在抑制病毒複製與增強免疫提升的雙重作用上具有明顯臨床價值。今年一季度,派格賓聯合核苷類似物用於臨床治癒成人慢性乙肝的新增適應症上市申請,獲得國家藥監局受理。除了捍衛核心單品的高地,公司加強拓展肝病領域佈局,9 月20 日,公司引進藤濟醫藥自主研發的FIC 藥物維甲酸X 受體(RXRα)靶向口服藥物,用於治療非酒精性脂肪肝(NASH),目前已在國內獲批開展臨床試驗。此前公司已合作Aligos 佈局乙肝小核酸藥物,開啓RNAi 聯用干擾素療法的研究。
設立股權激勵計劃,加強團隊凝聚力
公司於9 月27 日發佈《關於向 2024 年限制性股票激勵計劃激勵對象首次授予限制性股票的公告》,就8 月22 日發佈的股票激勵計劃進行補充修改,本激勵計劃首次授予的限制性股票激勵對象考覈年度爲2024年~2026 年三個會計年度,每個會計年度考覈一次,考覈條件爲:2024年淨利潤增長率同比2023 年≥30%,2025 年淨利潤增長率同比2023年≥70%,2026 年淨利潤增長率同比2023 年≥120%。2024 年9 月25 日爲首次授予日,以39.80 元/股的授予價格向包括8 名核心高管的673 名激勵對象授予479.80 萬股。
投資建議
我們預計公司2024~2026 年收入分別27.2/35.4/43.8 億元分別同比增長29.6%/29.9%/23.8%;預計歸母淨利潤分別爲7.7/10.5/13.5 億元,分別同比增長38.3%/36.5%/28.8%,對應估值爲44X/32X/25X。看好公司派格賓所處的有利競爭地位、適用人群範圍持續擴大、用藥需求提升,維持「買入」評級。
風險提示
銷售浮動的風險,行業政策不確定性,新藥研發風險等。