金吾財訊 | 招銀國際發研報指，李寧(02331)24年三季度零售流水略好於市場預期。電商渠道增長更爲穩健，達到中單位數。功能性產品的銷售表現優於時尚類產品（「中國李寧」系列壓力較大），同時奧特萊斯和非奧特萊斯銷售增長均有所放緩。零售折扣與庫存均有壓力。
公司維持了24財年的指引（低個位數銷售增長和低雙位數的淨利潤率），但該行更爲謹慎，預計僅有2%的銷售增長和11%的淨利潤率。儘管管理層強調10月零售銷售已轉爲正增長，但要實現低個位數增長目標，四季度的銷售增長需達到10%以上，但該行較爲保守（預計7%）。雙十一期間的表現也至關重要。該行認可公司在成本控制方面的決心，但對經營利潤率仍持謹慎態度，，主要由於以下原因：1）零售折扣需要加深以實現年底4個月庫銷比的目標，2）不利的渠道結構調整，3）大於預期的負經營槓桿效應，以及4）相對固定的經營開支，包括工廠和辦公室新增的折舊開支。
該行維持「買入」評級並將目標價上調至19.58港元（前值：16.18港元），基於13倍25財年預測市盈率（之前爲12倍24財年市盈率）。現價估值爲11倍和4%股息率，較有吸引力。隨着市場情緒改善以及未來的復甦，該行對公司仍然長期看好。
