Q3 单季度公司销售/管理/研发费用YoY -14%/+11%/+21%。单季度研发费用增速较高，体现公司持续充分投入研发，对AI 等行业技术发展趋势进行前瞻部署，布局公司长期增长。销售及管理费用率均同比下降，体现公司积极控制费用端支出，提升运营效率。现金端，公司Q3 单季度经营性净现金流-849万元，一方面由于公司对AI 业务新布局充分投入，另一方面公司Q3 末预付款项较Q2 末增加7837 万元，我们推断与公司AI 智算基础设施投入有关。彩訊股份Q3 營收穩健增長，持續投入AIGC 等賽道研發佈局。三季度公司發佈算力、開發、應用全環節AIGC 產品，包括AICloud 智算基礎設施底座、AIBox一站式AI 應用開發平台，以及上層AI 行業應用及解決方案，且公司C 端文/圖生音樂產品「彩靈」已開放公測，AIGC 賽道佈局持續拓展落地。
事件：彩訊股份發佈2024 年三季報。2024 年前三季度，公司實現營業收入12.10 億元，YoY +10.72%；實現歸母淨利潤1.95 億元，YoY -36.36%；實現扣非淨利潤1.85 億元，YoY +1.04%。銷售/管理/研發費用分別爲0.26/0.44/2.37 億元，YoY -17.87%/-1.29%/+28.94%。實現經營性淨現金流-0.42 億元，YoY -169.20%。其中，Q3 單季度實現營業收入4.29 億元，YoY+19.26%；實現歸母淨利潤0.77 億元，YoY +37.65%；實現扣非淨利潤0.62億元，YoY -8.39%。
單季度營收穩健增長，研發持續投入AIGC 等賽道佈局長遠。公司Q3 單季度實現營收增速19.26%，應爲運營商等下游需求回升帶動公司收入增速提升。
Q3 單季度公司銷售/管理/研發費用YoY -14%/+11%/+21%。單季度研發費用增速較高，體現公司持續充分投入研發，對AI 等行業技術發展趨勢進行前瞻部署，佈局公司長期增長。銷售及管理費用率均同比下降，體現公司積極控制費用端支出，提升運營效率。現金端，公司Q3 單季度經營性淨現金流-849萬元，一方面由於公司對AI 業務新佈局充分投入，另一方面公司Q3 末預付款項較Q2 末增加7837 萬元，我們推斷與公司AI 智算基礎設施投入有關。
從算力、開發平台到上層應用，彩訊積極佈局AIGC 全賽道。在2024 中國移動全球合作伙伴大會，公司推出自主研發的Rich AI 超級工廠，包括AICloud智算基礎設施底座、AIBox 一站式AI 應用開發平台，以及上層AI 行業應用及解決方案，形成自算力到應用的完整AI 服務體系。智算基礎設施領域，公司Rich AICloud 底層基於RichNet 下一代AI 原生雲計算架構，中間層爲可實現萬卡集群管理的RichMoss 超大規模算力集群管理平台，頂層是針對大語言模型/文生圖/視頻的RichBoost 高性能大模型訓推平台。開發平台領域，公司Rich AIBox 爲一站式AI 應用開發平台，可實現多個基座大模型統一接入、企業私域知識庫無縫銜接、多場景智能體可視編排，幫助企業客戶快速構建AI應用。AI 應用領域，除AI 郵箱外，還發布3D 數字人生成、AI 通話名片、AI來電秘書、圖生音樂彩靈等AIGC+新通話產品，其中「彩靈」是彩訊基於多模態大模型技術構建的AI 音樂生成產品，已開放公測，C 端用戶可體驗通過輸入圖片、文字生成音樂，未來有望通過音樂彩鈴等渠道形成收入轉化。伴隨一系列AIGC 新產品推出，彩訊通過從算力基座、開發平台到新AI 應用的全環節，全面擁抱AIGC，進一步打開公司業務空間。
維持「強烈推薦」投資評級。公司核心業務穩健經營，自算力到應用全環節佈局AIGC 新業務機會，相關產品持續落地推進中。我們預計2024-2026 年公司歸母淨利潤2.49/3.02/3.62 億元，對應2024-2026 年PE 38/31/26 倍。維持「強烈推薦」投資評級。
風險提示：行業競爭加劇、新領域拓展不及預期、新技術和新產品開發不及預期、政策落地不及預期。
