盈利预测与估值：临床CRO 行业有望受益于全链条鼓励创新政策预期带来的创新情绪提升和水位提升，优质高效的药物临床研发全流程一体化平台，以及兼具国际化视野和专业科学性的专家团队，都将成为助力公司快速发展的引擎。展望未来，公司有望积极提升人效、拓展海外业务资源、夯实产业基础，六大业务板块协同发展，共同推动公司经营持续向上。预计公司2024-2026 年归母净利润为1.51，1.95，2.39 亿元，对应增速为-7.2%，+29.5%，+22.5%，对应PE 为40X、31X、25X，我们认为公司2024 年合理PE 在50 倍左右，对应市值76 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。政策加持創新藥發展，中國臨床CRO 龍頭成長空間廣闊：2024 年7 月國務院常務會議審議通過《全鏈條支持創新藥發展實施方案》，全方位支持生物醫藥產業發展，合力助推創新藥突破發展。專業化臨床CRO 公司效率高、成本低，有利於促進研發回報率提升，市場需求旺盛，是整個藥物研發鏈條中價值鏈最高的。國內創新藥投融資經歷低谷之後，伴隨全鏈條鼓勵創新政策有望迎來行業拐點，浪潮中臨床CRO 龍頭基於行業持續提高的壁壘未來集中度提升。海外龍頭IQVIA 在2023 年實現營收149.84億美元，總市值接近400 億美元，ICON、MEDPACE 等企業體量亦十分龐大，相比之下，國內臨床CRO 企業體量遠低於此，行業集中度較低，隨着一批優質企業的崛起，龍頭有望走出更加強勢的發展路徑。
全鏈條業務貫通協同性佳，高質量服務助力創新藥研發：創新藥需要專業研發策略及頂層設計，藥企爲其增值付費意願強烈，有利於CO 服務毛利率上升。針對SMO 服務，公司已在全國100 多個城市設立臨床研究中心現場管理服務，業務規劃完善。公司數統服務、生物樣本檢測服務、諮詢服務、藥理學服務等新興業務毛利率高，公司通過子公司佈局、加大項目投入，拓展新興業務服務規模，助力公司可持續發展。
管理團隊及科研專家團隊資歷深厚，股權激勵計劃調動員工積極性：公司管理團隊由具有大型跨國公司任職經歷的管理人員以及醫藥研發行業專家組成。第二波創新藥浪潮對於臨床效率的要求有所提升，尤其是越來越多新分子的出現，要求臨床CRO 公司把握對科學性的理解，公司創新藥科學與戰略委員會的優勢將愈發顯現。2023 年10 月，公司推出限制性股票激勵計劃。向249 名激勵對象授予限制性股票，激勵的業績考覈目標爲2023-2025 年度扣非歸母淨利潤，相比2022 年增長率不低於20%、44%、72.8%。2024 年7 月，公司發佈2024 年員工持股計劃（草案），參加對象爲對公司核心骨幹人員，將助力公司吸引、激勵和留住核心人才。
盈利預測與估值：臨床CRO 行業有望受益於全鏈條鼓勵創新政策預期帶來的創新情緒提升和水位提升，優質高效的藥物臨床研發全流程一體化平台，以及兼具國際化視野和專業科學性的專家團隊，都將成爲助力公司快速發展的引擎。展望未來，公司有望積極提升人效、拓展海外業務資源、夯實產業基礎，六大業務板塊協同發展，共同推動公司經營持續向上。預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲1.51，1.95，2.39 億元，對應增速爲-7.2%，+29.5%，+22.5%，對應PE 爲40X、31X、25X，我們認爲公司2024 年合理PE 在50 倍左右，對應市值76 億元，首次覆蓋，給予「買入」評級。
風險提示：行業競爭加劇風險、市場環境波動風險、醫藥投融資遇冷風險、政策環境變化風險、監管風險等。
