发展趋势3Q24 業績符合我們的預期
公司公佈1-3Q24 業績：2024 年前三季度公司實現收入8.35 億元，同比增加1.9%；單三季度收入2.78 億元，同比下降2.06%；1-3Q24 歸母淨利潤1.69 億元，同比下降5.29%；3Q 單季歸母淨利潤0.54 億元，同比下降10.67%；三季度及1-3Q24 年業績基本符合我們的預期。
盈利能力保持相對穩健：1-3Q24 公司毛利率34.8%，同比-1.4ppt；3Q24 單季度毛利率33.0%，同比-3.3ppt。費用方面，3Q24 公司銷售費用率/管理費用率/ 研發費用率/ 財務費用率爲2.0%/6.0%/3.9%/-2.1% ， 同比0.8ppt/0.2ppt/-1.2ppt/-2.6ppt，其中財務費用率變動主要是因爲公司存款利息收入增加。
發展趨勢
汽車自潤滑軸承業務穩步推進：汽車自潤滑軸承技術壁壘較高，公司重視研發投入，目前已進入包括寶馬、奧迪、大衆、沃爾沃等多個頭部整車廠商的供應鏈，並且逐步拓展部分新能源車型。我們認爲汽車零部件供應鏈穩定性較強，公司已積累大量頭部客戶資源，汽車業務有望成爲公司核心增長點，同時汽車業務毛利率較高，公司產品結構改善或將進一步帶動業務的盈利能力提高。
風電「以滑代滾」進展平穩，拓展機器人行業應用。1）風電領域：我們認爲風電領域滑動軸承憑藉性能與成本優勢有望取代滾動軸承，我們了解到公司的滑動軸承產品已經在主機廠掛機測試，公司在風電滑動軸承領域具備先發優勢，有望於今年打開新市場。2）機器人領域:根據公司24 年半年報，目前公司正與多個機器人主機廠及相關供應商合作研發併爲其提供樣品。我們認爲公司積極佈局關節處滑動軸承，有望打造先發優勢，在機器人行業快速發展的推動下，實現營收持續增長。
盈利預測與估值
我們維持2024 年和2025 年盈利預測不變；當前股價對應2024/2025 年19.9 倍/17.1 倍市盈率。考慮公司汽車軸承業務穩健增長，我們維持跑贏行業評級和21.05 元目標價，對應24.4 倍2024 年市盈率和20.9 倍2025 年市盈率，較當前股價有22.2%的上行空間。
風險
風電產業化進程不及預期；上游原材料價格波動風險；國際貿易摩擦風險。