公司动储电池三季度盈利能力环比向好。我们估计2024Q3 公司动储电池单位扣非净利约0.02 元/Wh，环比增长0.01 元/Wh 左右；盈利能力稳中向好或受益于储能电池持续满产、优质订单占比提升、碳酸锂降价等因素。展望后续，公司储能电池产能利用率持续高位、优质客户占比或稳中有升，动力电池伴随客户新车型放量实现稼动率改善，动储电池盈利能力有望稳中向好。公司2024Q3 扣非歸母淨利潤爲10.0 億元，同比+11%、環比+25%。公司2024年前三季度實現營收340.49 億元、同比-4%；實現歸母淨利潤31.89 億元、同比-7%；實現扣非歸母淨利潤25.00 億元、同比+16%。公司2024Q3 實現營收123.90 億元，同比-1%、環比基本持平；實現歸母淨利潤10.51 億元，同比-17%、環比-2%；實現扣非歸母淨利潤10.01 億元，同比+11%、環比+25%。
公司電池銷量持續增長，儲能業務增速顯著。公司2024 年前三季度動儲電池總出貨量爲56.44GWh，同比+55%。公司2024Q3 動儲電池出貨22.0GWh，同比+50%、環比+5%；其中儲能電池出貨量14.8GWh，同比+95%、環比+6%，動力電池出貨量7.2GWh，同比+1%、環比+1%。展望後續，公司儲能旗艦產品持續獲得海內外客戶持續認可，銷量有望維持快速增長；動力電池領域，公司積極攜手小鵬、廣汽、寶馬等客戶，在客戶新車型中佔據更多優勢份額。
我們預計公司2024 年動儲電池出貨量有望達到80GWh 左右，同比+47%左右。
公司動儲電池三季度盈利能力環比向好。我們估計2024Q3 公司動儲電池單位扣非淨利約0.02 元/Wh，環比增長0.01 元/Wh 左右；盈利能力穩中向好或受益於儲能電池持續滿產、優質訂單佔比提升、碳酸鋰降價等因素。展望後續，公司儲能電池產能利用率持續高位、優質客戶佔比或穩中有升，動力電池伴隨客戶新車型放量實現稼動率改善，動儲電池盈利能力有望穩中向好。
公司消費電池業務表現穩定，小圓柱電池生產飽滿。公司鋰亞硫酰氯電池、電池電容器（SPC）兩項國家級製造業單項冠軍產品，持續引領市場。消費類小圓柱電池單月產銷量突破1 億隻。成都工廠現已投產，馬來西亞工廠建設進展順利，將進一步有效滿足客戶需求，提升產品市佔率。
公司全球化戰略加速推進。公司2024 年以來先後與Aksa、Powin、AESI、零跑科技、歐洲某集團等客戶達成深入合作。產能方面，公司馬來西亞基地建設順利、2025 年部分產能將陸續投產，歐洲基地正穩步推進。合作形式方面，公司針對海外市場推出合作研發+技術授權+服務支持的CLS 全球合作經營模式，並落地ACT 公司。同時，多個CLS 項目正處於洽談階段。
風險提示：電動車銷量不及預期；投產進度不及預期；原材料漲價超預期。
投資建議：下調盈利預測，維持優於大市評級。考慮到公司股權激勵費用及其他收益波動對盈利產生的影響，我們調整盈利預測，預計2024-2026 年公司實現歸母淨利潤41.80/54.15/70.19 億元（原預測爲47.06/59.67/70.23億元），同比+3%/+30%/+30%，EPS 爲2.04/2.65/3.43 元，當前股價對應動態PE 爲24/19/14 倍。
