投资建议：公司为种业“育繁推一体化”引领者，通过加强研发投入和科企合作夯实发展之基，通过外延并购多元化布局业务，打开未来成长空间。我们预计公司2024-2026 年实现营业总收入51.32/62.43/75.18 亿元，归母净利润3.06/3.56/4.12 亿元。以10 月25 日收盘价对应PE 分别为30/26/22 倍，维持“增持”评级。事件：公司單三季度營收同比+36.00%，歸母淨利潤同比虧損幅度擴大。公司前三季度實現營收20.55 億元，同比增長32.26%；歸母淨利潤虧損8433 萬元，同比由盈轉虧。其中Q3 實現營業收入6.45 億元，同比+36.00%；歸母淨利潤虧損6210 萬元，同比-115.74%，虧損幅度擴大。
公司加大海外銷售力度，銷售毛利率有所下降。2024 年前三季度銷售毛利率16.49%，同比-6.40pcts。期間費用率爲21.86%，其中銷售費用率9.95%（同比-1.11pcts)；管理費用率7.11%（同比-0.84pcts）；研發費用率2.99%（同比-0.30pcts）。銷售淨利率爲-5.8%，同比-6.4pcts。2024 年單三季度銷售毛利率爲14.08%（同比-3.42pcts）。銷售費用率12.59%(同比-1.77pcts)；管理費用率8.36%（同比-1.97pcts）；研發費用率3.60%（同比-0.44pcts）。銷售淨利率爲-14.34%（同比-2.78pcts）。公司加大海外銷售力度，市場份額穩步擴大，2024前三季度海外收入3.51 億元，同比增長1.77 億元，增長98.30%。
2023-2024 業務年度經營情況優秀，期待本年度表現。公司同時發佈2023年8 月1 日-2024 年7 月31 日經營情況報告，期間營業總收入44.89 億元，同比+30.17%，總銷售數量7.98 億公斤，同比+46.93%。分品種類別來看，水稻種子營收同增23.25%，佔比39.51%；糧食作物營收同增78.91%，佔比23.47%；玉米種子營收同增27.63%，佔比10.31%；小麥種子營收同增25.28%，佔比9.42%；皮棉營收同減31.46%，佔比5.16%。
投資建議：公司爲種業「育繁推一體化」引領者，通過加強研發投入和科企合作夯實發展之基，通過外延併購多元化佈局業務，打開未來成長空間。我們預計公司2024-2026 年實現營業總收入51.32/62.43/75.18 億元，歸母淨利潤3.06/3.56/4.12 億元。以10 月25 日收盤價對應PE 分別爲30/26/22 倍，維持「增持」評級。
風險提示：自然災害使農產品價格波動風險、病蟲害超預期風險、國際形勢惡化影響農產品流通風險、品種推廣不及預期風險、農業政策擾動風險
