智能可穿戴及智能家居市场需求上升，驱动公司营收高速增长事件：
10 月25 日，公司發佈2024 年第三季度報告，第三季度營收9.42 億元，同比增長44.01%；歸母淨利潤1.41 億元，同比增長106.45%;歸母扣非淨利潤1.24 億元，同比增長165.86%。
持續加大研發投入，保持並擴大各領域技術優勢根據第三季度報告內容，公司本季度研發費用爲1.52 億元，較上年同期增長15.35%。根據公司半年度報告，僅上半年，公司申請發明專利23 項，獲得發明專利批准21 項。同時，公司在多項核心技術領域中取得進步並保持行業領先，包括：1）超低功耗高性能SoC 技術、2）雙頻低功耗Wi-Fi 技術、3）藍牙和星閃技術、4）先進的聲學系統、5）智能手錶平台解決方案技術、6）可穿戴平台智能檢測和健康監測技術、7）先進工藝下全集成射頻技術、8）全集成音視頻存儲高速接口技術。根據公司報告與機構調研，我們認爲，公司運營、研發能力卓越，通過持續的研發投入、強大的研發團隊、豐富的研發成果、多元化的營收結構、不斷提升的毛利率，持續提高公司競爭力。公司芯片產品已廣泛應用於智能可穿戴和智能家居的各類終端產品，併成爲主控芯片的主要供應商，品牌影響力較強。
智能可穿戴及智能家居市場需求上升，驅動公司營收高速增長
據第三季度報告內容，年初以來，公司下游智能可穿戴及智能家居市場需求持續增長，驅動公司營收高速增長，其中第三季度實現營業收入9.42 億元，同比增長44.01%，創單季度營收新高。據2024 年半年報顯示，2024 年一季度全球可穿戴出貨量1.1 億台，同比增長8.8%。國內可穿戴設備市場出貨量爲3,367 萬台，同比增長36.2%。其中，智能手錶市場2024 年第一季度出貨量910 萬台，同比增長54.1%；手環市場2024 年第一季度出貨量370 萬台，同比增長29.6%。報告期內，公司智能手錶/手環類芯片市場份額快速提升、新一代可穿戴芯片BES2800 量產上市，符合市場需求，客戶遍佈全球及各行業，包括主流安卓手機品牌、專業音頻廠商、互聯網公司以及家電廠商等。我們認爲，公司在品牌客戶的深度及廣度方面具有競爭優勢和商業壁壘，未來公司可以持續保持領先優勢，並有望持續受益於AR 眼鏡、AI 耳機等產業趨勢。
投資建議：
我們預計公司2024 年~2026 年收入分別爲33.73 億元、42.84億元、53.55 億元，歸母淨利潤分別爲3.92 億元、5.84 億元、8.06 億元。考慮到公司作爲智能穿戴終端AI 的核心受益標的，給予25 年55 倍PE，目標價267.6，維持「買入-A」投資評級。
風險提示：
行業需求不及預期；新產品研發導入不及預期；市場競爭加劇。
