医美新品海魅月白已于2024 年7 月获批，基于集团自主研发的全球首创有机交联工艺，系国内唯一使用天然产物赖氨酸作为交联剂的玻尿酸产品，有望为医美板块提供新增量。2）肉毒：公司投资的美国Eirion旗下自主研发的注射型A 型肉毒毒素产品AI-09 I/Ⅱ期临床试验取得积极结果。AI-09 为液体剂型，相比于现有已上市A 型肉毒毒素产品普遍采用的冻干粉剂型，临床使用上更为简便。事件：公司發佈2024 年三季報。1-3Q24 收入20.7 億元，同比+4.69%，歸母淨利潤3.4 億元，同比+4.31%，扣非歸母3.2 億元，同比+5.53%；單季度來看，3Q24 收入6.7 億元，同比+0.22%，歸母淨利潤1.1 億元，同比-13.13%，扣非歸母0.9 億元，同比-22.02%。
盈利分析：毛利率/淨利率均承壓，研發投入持續增加。1-3Q24 毛利率下滑1.2pct 至70.4%，淨利率下滑1.3pct 至15.2%。費用端來看，銷售管理/研發費用率爲28.7%/15.7%/9.1%，分別-2.9/-0.1/+1.3pct，公司重視研發投入，1-3Q24 研發費率顯著提升。
管線更新：獨家研發有機交聯新品，海魅月白上市籌備中。1）玻尿酸：
醫美新品海魅月白已於2024 年7 月獲批，基於集團自主研發的全球首創有機交聯工藝，系國內唯一使用天然產物賴氨酸作爲交聯劑的玻尿酸產品，有望爲醫美板塊提供新增量。2）肉毒：公司投資的美國Eirion旗下自主研發的注射型A 型肉毒毒素產品AI-09 I/Ⅱ期臨床試驗取得積極結果。AI-09 爲液體劑型，相比於現有已上市A 型肉毒毒素產品普遍採用的凍乾粉劑型，臨床使用上更爲簡便。
投資建議：公司經營持續穩健發展，醫美板塊海魅月白順利獲批，上市後有望貢獻增量，水光、膠原等在研管線儲備豐富，我們預計公司2024-2026 年實現營業收入29.0/33.6/39.2 億元，歸母淨利潤4.8/5.8/6.8 億元。
對應PE 分別爲35/29/25 倍，維持「增持」評級。
風險提示：宏觀經濟下行風險；政策變動風險；新品推進不及預期
