海新能科是国内首 批研发、生产、销售烃基生物柴油的先行企业之一。

公司成立于1997 年，2010 年于深交所创业板上市。公司2019 年实施战略转型聚焦生物燃料核心业务，实现悬浮床加工烃基生物柴油。2022 年，公司参与起草的《烃基生物柴油》标准正式实施。2024 年，公司获批实施北京市海淀区及日照莒县生物柴油试点推广应用。

公司烃基生物柴油业务受欧盟反倾销影响承压，目前正积极开拓海外非欧市场。2024 年7 月19 日，欧盟委员会公布了关于中国生物柴油产品反倾销调查初裁预披露公告，其中对公司所涉生物柴油产品征收23.70%的临时反倾销税。目前，公司已积极开发欧盟以外的市场，如日韩、新加坡、香港、澳洲等市场。公司2024 年9 月10 日在投资者互动问答中提到于近日签订非欧市场万吨级烃基生物柴油订单。

国内烃基生物柴油市场需求在政策推动下有望逐步释放。我国生物柴油行业起步较晚，而近年来国家出台多项政策积极鼓励生物柴油发展和推广试点。2024 年8 月，市场监管总局标准技术司决定对《车用柴油》等5 项拟立项强制性国家标准项目公开征求意见。国家标准计划《生物基调合车用柴油》由国家能源局提出，委托TC280SC1 执行，旨在制定生物柴油应用的强制性国家标准。

生物航煤新赛道有望全面开启。1）欧盟：欧盟理事会通过的《ReFuel EU航空法规》提出，从2025 年1 月1 日起在欧盟机场的飞机燃油中添加SAF，2025 年添加比例为2%，2035 年/2040 年/2045 年/2050 年添加比例为20%/34%/42%/70%。2）国内：国内生物航煤行业处于发展初期，相关政策持续推进中。2024 年9 月18 日，SAF 应用试点启动，国航、东航、南航从北京大兴、成都双流、郑州新郑、宁波栎社机场等4 家机场起飞的12 个航班将正式加注SAF。

公司积极布局SAF 打开新增长空间。公司已在工业化装置上产出生物航煤组分，现有产能5 万吨；公司生物航煤组分已取得ISCC CORSIA 及ISCC-EU 下HEFA 国际认证，正在推进国内适航认证工作；同时，公司山东三聚20 万吨/年生物柴油异构项目预计2025 年二季度投产，项目投产后每年新增生物航煤、生物轻油等产品约20 万吨。

投资建议：我们预计公司2024-2026 年营收为23.69/33.64/52.23 亿元，归母净利润为-7.85/0.12/2.99 亿元，对应EPS 为-0.33/0.00/0.13 元，对应PE 为-/747.95/29.41X，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：竞争加剧，欧盟反倾销政策，业绩与估值判断不及预期。