行业趋势：千亿市场需求迫切，智能化软硬件加速部署。1）安全生产需求迫切，政策护航有望开启千亿级市场，根据中国移动测算，2021 年我国智慧矿山市场规模约280.7 亿元，预计至2035 年达到1270.1 亿元，CAGR 约11.4%。2）智能化降本增效显著，下游矿企加速部署，煤企数字化+智能化投资充足，标杆企业智能化进展顺利。3）硬件：根据《关于深入推进矿山智能化建设促进矿山安全发展的指导意见》，到2026 年，我国煤矿、非煤矿山危险繁重岗位作业智能装备或机器人替代率分别不低于30%、20%，推动矿山机器人加速落地；4）软件：华为矿鸿致力于打造智慧矿山解决方案，旨在助力智能矿山迈向高级阶段，推动AI 大规模“下井”，同时盘古大模型具备精度高、训练时间短、样本需求少、参数量大的优势，有望加快我国智慧矿山落地进展。北路智控：深耕煤礦智能化，引領智慧礦山新方向。公司是國內煤礦信息化、智能化領軍，產品覆蓋智能煤礦感知層、傳輸層、智能應用與決策層三大層級，2023 年公司入選國家級專精特新「小巨人」企業名單，併成爲華爲「礦鴻」戰略合作伙伴之一。
公司產品立足煤礦智能化，實現通信+監控+集控產品全覆蓋，廣泛運用於多種煤礦生產作業場景。並且，公司架構清晰，深度合作鄭煤機，股權激勵計劃也在有序推進。
2019-2023 年公司營收保持高速增長態勢，24H1 同比增長17.14%，整體業務保持穩定增長趨勢；公司聚焦研發與銷售建設，管理優勢逐步凸顯，儘管產品結構及經營戰略影響毛利率，整體利潤端表現良好。
行業趨勢：千億市場需求迫切，智能化軟硬件加速部署。1）安全生產需求迫切，政策護航有望開啓千億級市場，根據中國移動測算，2021 年我國智慧礦山市場規模約280.7 億元，預計至2035 年達到1270.1 億元，CAGR 約11.4%。2）智能化降本增效顯著，下游礦企加速部署，煤企數字化+智能化投資充足，標杆企業智能化進展順利。3）硬件：根據《關於深入推進礦山智能化建設促進礦山安全發展的指導意見》，到2026 年，我國煤礦、非煤礦山危險繁重崗位作業智能裝備或機器人替代率分別不低於30%、20%，推動礦山機器人加速落地；4）軟件：華爲礦鴻致力於打造智慧礦山解決方案，旨在助力智能礦山邁向高級階段，推動AI 大規模「下井」，同時盤古大模型具備精度高、訓練時間短、樣本需求少、參數量大的優勢，有望加快我國智慧礦山落地進展。
核心競爭力：坐穩煤礦龍頭地位，機器人+礦鴻+化工打造全新增長極。1）智慧煤礦：
煤礦系統爲基本盤，產品體系覆蓋全面，公司在智慧礦山收入規模與毛利率方面領先可比公司；2）礦鴻生態：作爲礦鴻OSV 生態合作伙伴之一，公司有望在華爲智慧礦山滲透過程中受益，研發+資源優勢凸顯；3）機器人：公司推出自研智能巡檢機器人，該產品已投入實際應用，減少崗位工人3-4 位，節省人工費用約12-18 萬元，實現提質增效；4）智慧化工：有望成爲公司第二收入曲線，底層技術可遷移性強。
盈利預測、估值及投資評級：預計公司2024-2026 年歸母淨利分別爲2.43/3.05/3.70億元。以2024 年10 月25 日收盤價計算，對應PE 分別爲17.93x、14.31x、11.81x。
北路智控深耕煤礦智能化多載，產品體系基本覆蓋各環節，同時牢抓機器人與礦鴻新機遇，拓展非煤應用場景，有望打開成長空間。首次覆蓋，給予「買入」評級。
風險提示：AI 大模型研發不及預期，資本市場景氣度不及預期，下游資本開支不及預期，研究報告中使用的公開資料可能存在信息滯後或更新不及時的風險。
