持续高额分红回报股东。2024Q3 公司宣布拟向全体股东每10 股派发现金红利20 元（含税），合计派发现金红利1.44 亿元，2024Q1-3 公司现金分红合计预计为4.66 亿元（含税），占当期归母净利润的70.94%，2024Q1-3 公司现金分红及回购金额为5.19 亿元（含税），占当期归母净利润的78.87%，高额分红回报股东。事件：2024Q1-3 公司實現營收28.18 億元，yoy-14.77%，歸母淨利潤6.58億元，yoy-23.48%，扣非歸母淨利潤6.13 億元，yoy-25.54%。其中，2024Q3 實現營收8.59 億元，yoy-10.36%，qoq-16.83%，歸母淨利潤1.40億元，yoy-23.82%，qoq-47.19%，扣非歸母淨利潤1.51 億元，yoy-15.33%，qoq-43.01%，業績略低於我們的預期。
存量遊戲自然回落，期待新遊陸續兌現。2024Q3 公司營收同比下降10.36%，主要系存量遊戲《問道端遊》《問道手遊》《一念逍遙（大陸版）》流水同比下降11.42%/12.62%/18.45%，環比下降16.83%，主要系《問道端遊》《問道手遊》Q2 週年慶活動，流水基數較高。展望後續，公司存量遊戲流水有望趨穩，《問道手遊》《一念逍遙（大陸版）》2024Q3 流水同比降幅較2024H1 的14.70%/54.80%已有所收窄，自研新遊《杖劍傳說》《問劍長生》已於2024/08 進行付費測，有望於2025H1 相繼上線，代理遊戲《王都創世錄》《封神幻想世界》已於2024 年9、10 月上線，《異象迴響》有望於2024 年內上線，期待公司新遊驅動業績重啓增長。
疊加匯兌等影響，利潤端環比進一步承壓。2024Q3 公司扣非歸母淨利潤同比下降15.33%，環比下降43.01%，環比降幅顯著大於收入，主要系多因素疊加：1）《問道端遊》《問道手遊》Q2 週年慶流水及利潤基數較高，2）《一念逍遙（大陸版）》於2024/07 加大買量投放，發行投入增加金額超過對應收入增長金額，致利潤減少；3）《Monster Never Cry》於2024/09 上線中國港澳臺地區及韓國，流水遞延確認致收入費用錯配，當期有所虧損；4）此外，季度間匯兌損益、利息收入變動也產生一定影響，24Q3 公司產生歸母匯兌損失1699 萬元，24Q2 爲歸母匯兌收益694萬元；5）24Q3 公司利息收入1184 萬元，24Q2 爲2776 萬元。
持續高額分紅回報股東。2024Q3 公司宣佈擬向全體股東每10 股派發現金紅利20 元（含稅），合計派發現金紅利1.44 億元，2024Q1-3 公司現金分紅合計預計爲4.66 億元（含稅），佔當期歸母淨利潤的70.94%，2024Q1-3 公司現金分紅及回購金額爲5.19 億元（含稅），佔當期歸母淨利潤的78.87%，高額分紅回報股東。
盈利預測與投資評級：考慮到公司存量遊戲仍有一定承壓，我們下調此前盈利預測，預計公司2024-2026 年EPS 分別爲12.05/14.30/15.34 元（此前爲13.13/15.31/16.93 元），對應當前股價PE 分別爲18/15/14 倍。
我們看好公司存量老遊流水環比趨穩，新遊陸續上線將驅動業績重啓增長，同時積極分紅回報股東，維持「買入」評級。
風險提示：存量遊戲下滑風險，新遊不及預期風險，行業監管風險
