东方财富发布三季报：Q3 实现营业总收入23.59 亿元（yoy-13.86%，qoq-5.24%），归母净利19.86 亿元（yoy+0.09%，qoq-5.52%）。2024 年Q1-Q3 实现营业总收入73.04 亿元（yoy-13.96%），归母净利60.42 亿元（yoy-2.69%），扣非净利56.97 亿元（yoy-3.49%）。24Q1-Q3 全A 股成交金额144 万亿元，同减10%，其中24Q3 成交金额43 万亿元，同减15%。

公司证券业务展现出一定韧性，基金销售业务有望逐步企稳回升，看好公司投入AI 不断改善用户体验，维持“买入”评级。

证券业务：收入降幅小于成交量降幅，市占率持续上升24Q1-Q3 利息净收入15.06 亿元，同减9.7%，24Q3 单季4.79 亿元，同减13.3%；24Q1-Q3 手续费及佣金收入35.55 亿元，同减5.3%，24Q3 单季11.60 亿元，同减8.0%，公司证券业务收入降幅小于成交量降幅，反映出一定的韧性。截至24Q3 末公司融出资金438.4 亿元，占市场两融规模3.0%，同比+0.3pct，环比+0.1pct。公司的证券业务稳步发展，资本实力有所增强，经纪业务市场份额同比稳步提升。

基金销售：Q3 降幅边际收窄，受益于市场景气度逐步回升基金销售业务收入主要计入营业收入，24Q1-Q3 营业收入22.43 亿元，同减26.8%，24Q3 单季7.20 亿元，同减22.2%，增速较24Q2 提升5.1pct。

24Q1-Q3 全A 股成交金额144 万亿元，同减10%，新成立股票型基金发行规模996 亿元，同比下降1.5%，整体市场情绪偏弱对公司基金销售产生负面影响。2024 年10 月以来共14 个交易日，A 股合计成交金额28.1 万亿元，以前14 个交易日累计成交金额计算，同比+152%，环比+261%。我们看好A 股市场景气度回升推动基金销售业务收入逐步企稳回升。

研发投入力度持续加大，AI 赋能有望持续改善用户体验24Q1-Q3 销售/ 管理/ 研发费用率3.0%/23.4%/11.6% ， 同比-1.3pct/+2.5pct/+1.9pct ， 24Q3 单季销售/ 管理/ 研发费用率2.8%/23.6%/12.4%，同比+0.03pct/+0.03pct/+1.5pct，研发投入力度持续加大。公司通过AI 赋能数据服务、基金销售等业务，用户体验或持续改善。

盈利预测及估值

考虑Q3 市场景气度恢复节奏慢于此前预期，下调盈利预测，我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.47、0.51、0.56 元（前值0.50、0.52、0.56元）。可比公司2025 年Wind 一致预期PE 均值为59.3 倍，给予公司2025年59.3 倍PE，目标价30.45 元（前值12.74 元），维持“买入”评级。

风险提示：交易量持续收缩的风险；AI 产品落地进度不及预期。