双十一大促季来临，步入电商旺季。根据京东官方，京东双11 大促于10月14 日晚8 点开启，在10 月31 日、11 月10 日晚8 点，京东将分别启动“百亿补贴日”和“巅峰28 小时”活动；期间，将有超10 亿新品和产业带直供商品，以及超百项服务升级。供给端，针对产业带好物，京东推出“厂货百亿补贴”，为用户提供产业带好物和工厂直供好货，目前京喜自营已稳定合作了众多核心产业带。物流端，双十一期间京东物流也全方位升级，保障“又省心又快”的购物体验。9 月社零增速環比提升，家電3C 類增速可觀。10 月18 日統計局數據顯示，今年前三季度，我國社會消費品零售總額約爲35.36 萬億元，同比增長3.3%。其中，9 月份社零總額約爲4.11 萬億元，同比增長3.2%，增速比上月加快1.1 個百分點。按品類看，家用電器和音像器材類9 月零售額同比增長20.5%。
京東是電器以舊換新政策的核心受益電商平台。商務部開啓對8 類家電產品的消費者購買補貼，單件產品最高補貼2000 元。在家電品類之外，多地自主擴充更多補貼品類，如：廣州增加家居家裝品類、深圳增加手機平板手錶耳機等3C 品類，更加靈活多元地滿足消費者的需求。
商務部全國家電以舊換新數據平台顯示：截至10 月15 日，已有超過1000萬名消費者購買8 類家電產品1462.4 萬台，享受131.7 億元中央補貼，帶動銷售690.9 億元。京東家電收入佔整體收入的比例較高，相較於其他電商平台而言受益更加明顯。
雙十一大促季來臨，步入電商旺季。根據京東官方，京東雙11 大促於10月14 日晚8 點開啓，在10 月31 日、11 月10 日晚8 點，京東將分別啓動「百億補貼日」和「巔峯28 小時」活動；期間，將有超10 億新品和產業帶直供商品，以及超百項服務升級。供給端，針對產業帶好物，京東推出「廠貨百億補貼」，爲用戶提供產業帶好物和工廠直供好貨，目前京喜自營已穩定合作了衆多核心產業帶。物流端，雙十一期間京東物流也全方位升級，保障「又省心又快」的購物體驗。
重申「增持」評級。短期來看，我們預計京東Q3 中七八月GMV 增速平穩，九月受益於電器品類以舊換新政策而有望跑贏零售大盤。我們預計公司Q3 收入端和non-GAAP 歸母淨利端均保持中個位數增長。
我們預測公司2024-2026 年收入11378/11989/12611 億元，同比增長5%/5%/5% ， non-GAAP 歸母淨利429/473/510 億元， 同比增長22%/10%/8%。
估值方面，基於11x 2025e P/E，我們認爲京東的合理市值爲5205 億人民幣，對應股價爲（JD.O）46 美金和（9618.HK）181 港幣的目標價。我們看好公司受益於電器以舊換新政策的趨勢，維持「增持」評級。
風險提示：平台商家生態發展不及預期；消費者消費意願不及預期；創新業務虧損超預期；投入超預期。
