分板块看：1）工程服务累计新签336 亿，同降6%，主要受境内水泥资本开支低迷拖累（境内/境外分别同比-20%/+1%）；Q3 单季工程签单同比高增54%，主要系境内业务驱动（Q3 单季境内工程同增309%）。2）装备业务新签50 亿，同降7%（Q3 单季同增16%），其中境内/境外分别同比-32%/+90%（Q3 单季分别-30%/+163%），海外装备市场持续开拓，增长强劲。3）运维服务累计新签131 亿元，同增36%，其中矿山运维/水泥运维分别新签82/21 亿元，同增45%/4%。分区域看：Q1-3 境内/境外整体分别新签226/302 亿元，同比-5%/+6%（Q3 单季同比+87%/-2%）。Q3 業績小幅提速，整體符合預期。2024Q1-3 公司實現營收317 億，同增0.7%；實現歸母淨利潤20.6 億，同增2.9%；扣非歸母淨利潤同增2.2%，整體業績符合預期。分季度看，Q1/Q2/Q3 公司分別實現營業收入103/106/108 億元，同比+3%/+1%/-1%；實現歸母淨利潤6.4/7.6/6.6 億元，同增3.1%/1.6%/4.2%，Q3 業績增長環比小幅提速，且高於收入增速，主要因單季費用率同降0.16pct、投資收益同增0.64 億。
毛利率延續上行，費率下行、投資收益增加帶動Q3 淨利率提升。2024Q1-3 公司綜合毛利率18.86%，同比提升0.24pct，盈利能力延續改善。Q1-3 期間費用率10.41%，同比提升0.55pct（Q3 單季同比-0.2pct），其中銷售/管理/研發/財務費用率分別同比-0.01/+0.6/-0.4/+0.4pct，財務費用率提升主要因3 月埃鎊貶值產生較多匯兌損失，Q3 單季分別同比變動+0.1/+0.6/-0.7/-0.2pct，單季度匯兌損失影響基本消除。資產（含信用）減值損失同比少計提0.02 億，基本持平。投資收益較同期增加0.71 億（預計部分是由新參股的中材水泥貢獻，1-9 月聯營及合營公司投資收益爲0.42 億元）。少數股東損益佔比同比下降2.4pct。歸母淨利率6.5%，同比提升0.14pct（Q3 單季6.1%，同比提升0.31pct）。Q1-3 經營現金流淨流出2.6 億，同比多流出2.5 億；Q3 淨流出11 億，同比多流出21 億。
Q3 簽單顯著提速，境外裝備、運維訂單增速亮眼。Q1-3 公司新簽訂單528億元，同增1%，其中Q3 單季新籤157 億元，同增35%，環比顯著提速。
分板塊看：1）工程服務累計新籤336 億，同降6%，主要受境內水泥資本開支低迷拖累（境內/境外分別同比-20%/+1%）；Q3 單季工程簽單同比高增54%，主要系境內業務驅動（Q3 單季境內工程同增309%）。2）裝備業務新籤50 億，同降7%（Q3 單季同增16%），其中境內/境外分別同比-32%/+90%（Q3 單季分別-30%/+163%），海外裝備市場持續開拓，增長強勁。3）運維服務累計新籤131 億元，同增36%，其中礦山運維/水泥運維分別新籤82/21 億元，同增45%/4%。分區域看：Q1-3 境內/境外整體分別新籤226/302 億元，同比-5%/+6%（Q3 單季同比+87%/-2%）。
截止2024Q3 末，公司在手未完合同額621 億元，爲2023 年營收1.35倍，訂單儲備相對充裕。
投資建議：我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲34/36/40 億元，同比增長15.5%/8.0%/10.9%，EPS 分別爲1.27/1.38/1.53 元，當前股價對應PE 分別爲8.1/7.5/6.7 倍，維持「買入」評級。
風險提示：匯兌損失風險、海外業務經營風險、運維/裝備拓展不達預期等。
