公司新零售业务持续发力，海外市场不断开拓。新零售方面，公司旗下新式茶饮品牌“茶小开”上半年销售规模实现快速破亿，覆盖销售网点突破25 万家，在“马上赢”发布的2024 年4-5 月无糖即饮茶类目市占率排名第7；自有智能健康品牌“UOIN”及数码配件品牌“物亦物”SKU 不断推陈出新，满足零售端多层次、多样化消费需求。公司自有品牌品类持续丰富，销售规模持续放大，为公司产业升级和毛利优化不断贡献新价值。公司将渠道精细化运营、管理能力优势向海外复制，坚定与品牌商共拓海外增量市场空间。公司加大荣耀海外业务在中国香港、泰国、越南等地的渠道开拓力度，深化当地渠道战略合作关系，建立了基于本地化的零售及电商能力。2024 年上半年，荣耀品牌在中国香港的销售已覆盖超540家门店，成为中国香港仅次于三星、苹果之外的第三大手机品牌，品牌认知度持续攀升。事件：2024 年10 月25 日，愛施德發佈2024 年三季報。報告期內公司實現營業總收入574.58 億元，同比去年下跌17.36%，歸母淨利潤爲5.25 億元，同比去年增長1.57%。
2024Q3 公司經營小幅承壓，毛利率水平環比有所下降。公司於2024Q3實現營業收入186.11 億元，同比下降19.01%，環比2024Q2 的171.94 億元環比增長8.24%；實現歸母淨利潤1.30 億元，同比下滑34.50%，環比2024Q2的2.28 億元下滑43.09%。2024Q3 公司毛利率水平達3.64%，較2023Q3 的3.46%同比提升0.18pcts，環比2024Q2 的3.96%下滑0.32pcts。
我國智能手機市場下游需求逐步復甦，公司作爲多核心品牌分銷商有望充分受益。據中國信通院報告，2024 年H1 我國國內市場手機出貨量達1.47 億部，同比增長13.2％，其中5G 手機1.24 億部，同比增長21.5％，AI 賦能帶來的換機潮初見端倪。蘋果iPhone 16 系列新機已於今年9 月發佈，作爲蘋果、榮耀、三星等手機品牌的一級分銷商，公司在國內擁有T1-T6 全渠道網絡，正向數字化賦能型代理商全面升級，有望充分受益於手機市場增長。
公司新零售業務持續發力，海外市場不斷開拓。新零售方面，公司旗下新式茶飲品牌「茶小開」上半年銷售規模實現快速破億，覆蓋銷售網點突破25 萬家，在「馬上贏」發佈的2024 年4-5 月無糖即飲茶類目市佔率排名第7；自有智能健康品牌「UOIN」及數碼配件品牌「物亦物」SKU 不斷推陳出新，滿足零售端多層次、多樣化消費需求。公司自有品牌品類持續豐富，銷售規模持續放大，爲公司產業升級和毛利優化不斷貢獻新價值。公司將渠道精細化運營、管理能力優勢向海外複製，堅定與品牌商共拓海外增量市場空間。公司加大榮耀海外業務在中國香港、泰國、越南等地的渠道開拓力度，深化當地渠道戰略合作關係，建立了基於本地化的零售及電商能力。2024 年上半年，榮耀品牌在中國香港的銷售已覆蓋超540家門店，成爲中國香港僅次於三星、蘋果之外的第三大手機品牌，品牌認知度持續攀升。
投資建議：我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲7.46 億元、9.32億元、10.38 億元，當前股價對應PE 分別爲17X、14X、12X。我們預計伴隨AI 賦能消費電子換機潮及蘋果新機型發佈，公司手機銷售業務回升將帶動公司整體營收增長，同時公司作爲通信電商領域領先企業，積極推進新零售戰略，拓寬銷售渠道，開拓新市場，後續具備較強成長性，看好公司後續發展，維持「推薦」評級。
風險提示：下游客戶拓展進度不及預期；手機新產品推出進度不及預期。
