Q3 单吨利润环比持平，Q4 预计维持稳定。盈利端，我们测算Q3 含税均价1.9 万元左右，环增5%左右，单吨扣非净利0.3 万元左右，环比基本持平，9 月起高盈利订单占比提升，我们预计24 全年单吨净利有望维持0.3 万元+。投資要點
業績符合預期。公司24Q1-3 營收10 億元，同-1.7%，歸母淨利潤1.8 億元，同+13%；其中24Q3 營收3.9 億元，同環比-5.6％/+16％，歸母淨利潤0.67 億元，同環比-6%/+9％，扣非淨利0.65 億元，同環比-1%/+8%，毛利率34%，同環比-0.3/-5pct，業績符合市場預期。
Q3 出貨環增近10%，全年出貨預計同增40%+。出貨端，我們測算24Q1-3 碳管漿料出貨近6 萬噸，其中Q3 出貨2.3 萬噸左右，環增近10%，國際客戶進展順利，24 年全年出貨預計8 萬噸+，同增40%+。單壁碳管方面，Q4 將有批量交貨，公司預計25 年起量貢獻利潤。
Q3 單噸利潤環比持平，Q4 預計維持穩定。盈利端，我們測算Q3 含稅均價1.9 萬元左右，環增5%左右，單噸扣非淨利0.3 萬元左右，環比基本持平，9 月起高盈利訂單佔比提升，我們預計24 全年單噸淨利有望維持0.3 萬元+。
Q3 經營性現金流轉正，資本開支放緩。公司24Q1-3 期間費用率16%，同+1pct，其中Q3 費用率15%，同環比+2/-2pct；24Q1-3 經營性淨現金流0.7 億元，同-62%，其中Q3 爲0.2 億元，同環比-81%/+248%；24Q1-3 資本開支2.9 億元，同-44%，其中Q3 資本開支0.2 億元，同環比-79%/-78%；24Q3 末存貨2.3 億元，較年初增16%。
盈利預測與投資評級：由於行業競爭加劇後盈利能力承壓，我們下調公司24-26 年盈利預測，我們預計24-26 年歸母淨利2.7/3.6/4.6 億元（原預測爲3.0/3.6/5.0 億元），同比-9%/+32%/+30%，對應PE 39x/29x/23x，考慮到公司作爲碳管龍頭，產品結構持續改善盈利逐步修復，維持「買入」評級。
風險提示：產能建設速度不及預期，需求不及預期，行業競爭加劇。
